浙江龙盛公司动态点评:染料价格回升,3季度盈利大幅改善

染料价升量跌,公司前三季度业绩表现不佳,但公司三季度单季毛利率创近年来新高。公司上海房地产业务在未来几年有望带来上百亿盈利,公司股价具有一定安全边际。我们预计浙江龙盛2016年至2018年EPS分别为0.95元、1.07元、1.20元,对应PE为10.00X、8.86X、7.90X,维持其“强烈推荐”评级。

事件:公司发布2016年三季报,报告期内,公司实现营业收入90.97亿元,同比下降22.75%;实现归属于上市公司股东的净利润14.23亿元,同比下降38.85%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.59亿元,同比下降37.84%;实现基本每股收益0.44元。

染料价格回升,公司三季度单季盈利同比实现增长:近两年,染料价格走势呈现“V”字形,即2015年走低,今年企稳回升。今年2、3、4月份,染料价格曾多次上调,但在5、6月份出现了调整,而后在8月份又出现一次大幅度上涨。今年染料价格企稳回升,推动公司毛利率逐季走高,公司毛利率已从一季度的34.13%攀升至三季度单季的39.77%,接近公司历史最高水平。从3季度单季度来看,虽然3季度收入下滑接近30%,但3季度单季度归母净利润4.59亿,同比增长2%。

染料销量不及预期,拖累公司收入增长:浙江省印染布产量占全国60%以上,今年以来浙江省对印染行业的污染整治,一定程度上减少了染料需求。并且公司限量保价,而下游客户备库存的意愿也比较低,这些综合因素导致公司销量低于预期。因此,导致公司前三季度收入同比下降22.75%,归母净利润同比下降38.85%。

房地产业务未来几年有望带来上百亿盈利:公司上海华兴新城项目华兴新城项目总建筑面积52万平米(地上可售37万平米,地下建面13.8万平米)。假设龙盛华兴新城全部出售(不考虑出租),地下建面可售率90%,项目售价15万/平,项目总成本250亿,则该项目将贡献净利润高达212亿元;如果按照项目售价10万元/平估算,预计贡献净利润也高达119亿元。

风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑;华兴新城项目开发进度低于预期。