华孚色纺:Q3经营表现略超预期,为全年高增长奠定基础

Q3业绩同比增长55.5%,经营表现略超预期。

公司前三季度实现营收67.92亿元,同比增长14.3%,归母净利润4.01亿元,同比增长37.9%,折合EPS0.48元;扣非净利润增长14.2%,扣非增速与业绩增速差异,主要系上半年营业外收入同比增加近8600万(主要系政府补助增加)。单季度看,Q3营收增长20.0%,净利润增长55.5%,经营表现略超预期。公司前三季度毛利率下降0.6%至11.9%,其中Q3毛利率9.5%,判断是与单季度低毛利的物料业务占比提升有关,另外期间费用率方面下降1.0pct。公司预计16年净利润变动区间为4.03~5.04亿元(同比增长20%~50%)。

Q3纱线价格同比有所上升,棉价短期趋于稳定。

公司Q3收入增速环比提升8pct,除物料业务延续较快增长外,纱线业务同比实现量价齐升亦是重要因素,其中销量主要受益于市场订单集中度提升带动,同时价格方面虽前三季度平均价格仍略有下降,但Q3价格同比已有所提升。棉价方面,下游进入阶段性补库存,新棉质量提升等均是棉价重要支撑因素,近期棉花指数328价格已回升至15000~15500元区间,预计短期将趋于稳定。

稳步推进棉花供应链整合,土地增值变现潜力突出。

公司介入新疆棉花采购、仓储、物流、交易环节,目前已进入轧花厂整合阶段,随着10月份轧花厂进入开工季,有望开始贡献少部分业绩。同时,随着公司产能战略转移推进,浙江沿海土地具有保值增值需求,近期正式开园的“浙江菁英电商产业园”也是公司寻求土地资产变现、探索新盈利模式的重要试点。

风险提示。

棉价持续剧烈波动;新增产能进度不及预期;海外市场需求持续疲软。

维持买入评级。

公司作为全球色纺纱龙头,具备棉花资源优势及议价能力,16年业绩弹性可期,同时新产能释放有望保障后续增长动力;随着全面介入棉花全产业链,有望开启战略转型新步伐,现存可观的土地资源1.1万亩提供高安全垫的同时,亦具备较强的增值变现潜力。公司定增项目已获得通过,当前股价与增发价格(12.62元)接近。考虑到人民币贬值因素,我们上调公司16~18年EPS为0.55/0.65/0.76元(暂不考虑棉花供应链业绩增量及增发摊薄),维持买入评级。