南京银行:业绩增速依旧领跑,资产质量压力可控

事项:南京银行公布16年三季报,2016年前三季度净利润同比增22.7%。总资产1.02万亿元(+32.9%,YoY/+0.8%,QoQ),其中贷款+48.2%YoY/+5.7%QoQ;存款+31.7%YoY/+0.4%QoQ。营业收入同比增26.8%,净息差2.29%(-32pbs,YoY/-15bps,QoQ),手续费净收入同比增20.1%。成本收入比21.5%(-2.38pct,YoY)。不良贷款率0.87%,与上季末持平。拨贷比4.01%(+4bps,QoQ),拨备覆盖率460%(+1pct,QoQ)。公司核心一级资本充足率8.51%(+31bps,QoQ),资本充足率14.21%(+111bps,QoQ)。

平安观点:

业绩符合预期,非息收入快速增长带动收入结构优化。南京银行2016年前三季度净利润增速为22.7%,基本符合我们预期(20.5%),营收同比增27%,增速位于上市银行领先水平。非息收入对南京银行业绩的贡献度不断提升,公司16年前三季度非息收入同比增54%,占营收比重由去年同期17%提升至21%,其中手续费收入增速同比增20%,增速较上半年47%的水平有所下行,但其他业务收入增长依旧保持强劲(+484%,YoY),主要来自债券投资收益贡献,凸显南京银行在金融市场板块的优势。

规模增速放缓,息差小幅下行。南京银行3季度规模增长有所放缓,生息资产规模环比6月末增长1%,主要配置来自贷款和同业,环比6月末增长6%/4%,投资类资产规模环比收缩3%,主要来自非标投资的减少(应收款类投资环比6月末减少11%),有效减少资本占用,小幅改善核心一级资本充足率至8.51%(+31BP,QoQ)。一定程度受到资产结构调整的影响,南京银行3季度息差下行15BP至2.29%,较2季度13BP的收窄幅度有所扩大,但绝对水平仍处于上市银行领先水平。

不良生成小幅反弹,拨备计提充足无虞。南京银行3季度末不良率为0.87%,与上季度末持平,低于宁波银行(0.91%),我们测算的3季度单季年化不良生成率为1.88%(+31bps,QoQ/+57bpsYoY),并没有延续2季度下行的趋势。不过从拨备端来看,公司延续大力度的拨备计提,3季度信贷成本2.72%(-30bps,QoQ/-25bpsYoY),仍处于高位(vs3季度宁波银行1.72%)。公司3季度末拨备覆盖率提升1pct至460%,拨贷比提升4BP至4.01%,拨备依旧充足无虞。

投资建议:高增长持续,维持“强烈推荐”评级。在行业整体业绩增速放缓,不良压力加大的情况下,南京银行的业绩逆势保持高速增长,资产质量和拨备水平均处于行业领先水平,基本面持续保持优异。不过考虑到公司手续费收入增速回落,不良生成反弹,资本金压力下规模扩张速度收到一定约束。维持公司16/17年净利润增速19.4%/18.5%的预测,公司目前股价对应16年PB1.13x/PE7.68x,对应17年PB仅1.01x,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:资产质量加速暴露。