大洋电机三季报点评:业绩符合预期,静候四季度电动车业务放量

公司10月20日发布三季报,前三季度实现营业收入47.17亿元,同比增长33.01%,归母净利润2.99亿元,同比增长37.69%,实现基本每股收益0.13元,业绩符合预期。预计2016年全年实现归母净利润4.44亿至5.46亿,同比增长30%-60%。

投资要点:

四季度电动车有望放量,乘用车产品将成为增长驱动力公司去年收购上海电驱动,突破电动车动力总成业务。目前公司具备产能约30万台套,与国内大部分整车厂都有合作。上海电驱动今年年初并表,提升了公司的营收和盈利规模。上半年上海电驱动销售收入2.04亿,净利润198万,略低于预期,主要受补贴政策未落地的影响。新能源客车的单车价值量大,但是也是骗补的重灾区,因此公司客车产品对业绩影响较大。骗补调查过后,预计后续补贴政策会转向乘用车和专用车。上海电驱动在乘用车动力总成系统上具有技术优势,已经与长安、奇瑞、一汽、广汽等乘用车整车厂达成合作。随着补贴政策落地,四季度新能源汽车有望延续“抢装”行情,公司乘用车产品有望放量成为业绩增长的主要驱动力。

燃料电池布局逐步落地,有望形成“三电”协同7月28日,公司公告出资2830万美元(约1.88亿)认购巴拉德定增的1725万股,即9.9%的股权。8月18日,公司公告拟投资38亿元在武汉设立子公司并建设新能源汽车产业园,用于包括氢能源科技产业化在内的项目,成为公司第一个燃料电池实际落地的项目。9月1日,公司与巴拉德、上海重塑签署了技术转让备忘录,并计划成立合资公司,在武汉、北京、山东和重庆开展业务,进一步加速在燃料电池领域的落地。公司通过布局燃料电池完成了电动车电机+电控+电池的“三电”布局,未来“三电”有望形成协同。

传统业务有望实现稳步增长传统业务中,空调电机受益于2016年夏季高温及房地产去库存等因素影响,销售逐步向好,库存进一步下降。车辆旋转器业务通过收购美国佩特来100%股权得到增强。北京佩特来,杰瑞诺与美国佩特来合作分工明确,有望使得公司的车辆旋转器业务进一步降低成本,业绩实现稳步增长。

盈利预测和投资评级:我们看好公司在新能源汽车产业链的战略布局。新能源汽车动力总成业务受益于四季度抢装行情将实现放量增长,战略布局燃料电池有望形成“电机+电控+电池”的协同发展。

预计公司2016-2018年的EPS分别为0.21元、0.28元和0.34元,对应PE分别为51倍、37倍、31倍,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车补贴力度及落地时间不及预期;子公司整合不达预期;家电行业维持低迷。