隆基股份:于行业低谷时显真章

事件:隆基股份发布三季度业绩预告,公司前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润同比增长330%至350%,即10.57~11.06亿元。

投资要点:

于行业低谷之时显真章。

今年光伏行业装机量的季度性波动极其明显。上半年在抢装潮的驱动下,公司在前二季度分别实现2.6亿元、6亿元的净利润。而三季度行业需求量大幅减弱,产业链各环节价格降幅达15%~20%左右。在行业低谷之时公司在第三季度仍实现了2.0~2.4亿元左右的净利润,彰显了单晶龙头的盈利能力与抗风险能力。

四季度行业将转暖,产业链产品价格将止跌回升。

此前,行业内盛传光伏标杆电价将在2017年大幅削减,幅度或达0.2~0.25元/KWh。我们预计,在此预期之下四季度行业需求将会小幅回暖,或再迎一波小的抢装潮。本月产业链产品价格已开始止跌回升,较前期低点涨幅约5%左右。这对公司综合毛利率的提升帮助较大,在销量、价格都有所回升的情况下,我们预计公司全年将实现14亿左右的净利。

推限制性股票激励计划促业绩稳定增长。

此前公司发布了限制性股票激励计划,拟向激励对象授予1,890万股限制性股票,各年度绩效考核目标为:以2015年度经营业绩为基准,2016~2019年公司营业收入比2015年度增长不低于60%/90%/110%/125%,净利润增长不低于75%/90%/105%/120%。此次限制性股票激励计划有利于调动员工积极性,有利于吸引和留住优秀人才,提高公司的市场竞争能力和可持续发展能力。我们认为,未来公司的成长点不仅在于国内单晶需求量的提升以及自身产能的逐步释放,还包括海外市场的拓展。海外光伏市场单晶占比更高,公司有充足的竞争力去争夺。

维持“强烈推荐”评级。我们提高公司业绩预期为2016年-2018年实现收入128.4/182.6/237.2亿元,实现净利13.96/16.96/21.72亿元,对应PE分别为20/16/13倍。考虑到未来单晶替代多晶的趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,维持“强烈推荐”评级。

风险提示

1.标杆电价下调风险;2.行业产能过剩风险;