博世科研究报告:PPP布局加速,定增完成助力高成长

投资要点:

深耕省内资源,PPP布局加速:1)本次拟中标的贺州市太白湖生态保护及基础设施建设PPP项目总投资估算约为人民币2.8 亿元,占公司2015 年度经审计营业收入的55.48%,未来若顺利实施,则有望带来较大业绩弹性。2)公司作为广西唯一环保上市公司深耕省内资源,2015年分别与南宁、河池、贺州市人民政府分别签署战略合作协议,对南宁市综合环境治理、河池市生态环境综合治理、贺州市生态环境修复产业等提供技术服务并开展相关项目建设工作,贺州项目标志省内PPP落地有望加速。3)公司目前已在泗洪、澄江、花垣、湖北、贺州五地获得PPP项目,在手PPP总投资额12.83亿元,未来有望在深耕广西市场的同时加速全国化布局。

定增破除资本瓶颈,借力资本大力扩张:1)以36.20元/股向成都力鼎银科股权投资基金中心(有限合伙)、银华基金管理股份有限公司、财通基金管理有限公司、鹏华资产管理(深圳)有限公司、西藏广博环保投资有限责任公司各发行303.87万股,合计募资5.5亿元用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金。2)认购方成都力鼎银科股权投资基金中心出资人包括成都银科创业投资有限公司(由中国进出口银行、成都投资控股集团有限公司、成都高新投资集团有限公司组建)、国美集团、上海混沌投资等,强大背景提升资本运作实力;上市公司实际控制人控股的广博投资参与认购锁定三年,彰显对未来发展信心。3)公司当前在手订单合计约22亿元,但现金仅有1.60亿元、负债率达70.16%(中报数据),资金需求迫切;此次定增后公司将破除资金瓶颈,加快订单执行节奏,实现进一步的业务扩张。

甲级环评资质纳入怀中,增资助力加速发展:1)以3024万元受让广西环科院环评业务及无形资产获取环评甲级资质,红顶中介脱+资质壁垒提高下环评市场集中度逐步提升,稀有甲级资质+上市公司背景下有望迎来二次飞跃,借助环评顶端轻资产优势和撬动更大规模订单。2)以货币方式向博环环境增资3,024.25万元,其中公司出资2,674.25万元,陈程、葛洁榉等12名自然人(环评师团队)出资350万元;增资完成后公司持股占比82.61%,环评师团队持股占比17.39%。3)增资后环评子公司资本实力、竞争力将大幅提升,环评师团队进一步参与下利益更深度绑定,为进一步发展扩张打下坚实基础。

盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年实现EPS0.50、0.73、0.86元,对应PE 75、51、43倍,小市值(流通市值26亿)+高成长(股权激励要求17年业绩较15年实现翻倍),维持“买入”评级!

风险提示:订单执行不及预期,回款风险。