凯撒旅游:5.5亿领投易生金服B轮,布局金融业务建立竞争壁垒

投资要点

事件:公司发布公告:将以5.5亿元领投易生金服控股集团有限公司(“易生金服”)B轮融资(总额41.50亿元),投资完成后,公司持有易生金服7.9385%股权,成为其第二大股东(第一大股东海航旅游集团持股35.19%)。

同时,凯撒同盛拟以人民币14859万元通过股权购买+增资的方式对浙江天天商旅国际旅行社有限公司进行投资,交易完成后,将持有浙江天天商旅60%股权,成为其控股股东。

投资易生金服,“旅游+金融”形成有效竞争壁垒。易生金服依托金融创新,为旅游及零售企业打造旅游支付、和旅游增值服务三大业务板块,是领先的旅游金融开放综合服务平台。2015年,易生金服营业收入19.14亿元,净利润为4869.74万元;2016年一季度,营业收入9.47亿元,净利润300.80万元。易生金服已连续两年实现盈利,预计今年支付清算及交易额接近8000亿元,投前估值为27.75亿元。预计2018年营业收入接近200亿元,并计划2018年末前进入上市实质阶段。

此前,凯撒旅游与易生金服签署战略合作协议,在境内外旅游金融与旅游支付方面深度合作。与金融的结合是旅游公司增加盈收规模,提升盈利能力的重要模式。公司将运用金融手段和金融服务去完善旅游出行的各个环节、提升旅游的服务体验,带动旅游产业链各个要素的无缝连接和快速运转,进而形成强有效的竞争壁垒,是公司非常重要的战略布局。

收购天天商旅,提升日韩线接待能力,以及华东地区市占率。天天商旅是华东地区具有领先市场份额的综合性旅游集团,2015年输送出境旅客17万人次,日韩及东南亚专线产品为其核心产品。2015年度天天商旅营业收入为5.47亿元,净利润为2155.57万元;2016年一季度,营业收入为1.05亿元,净利润为100.02万元。浙江天天商旅承诺未来三年的平均利润增长不低于30%。交易完成后,公司日韩线路的产品研发能力、游客接待能力、华东市场的占有率和品牌影响力都将有所提升。同时上海作为重要的邮轮母港,天天商旅将利用其收客能力为凯撒邮轮的市场战略布局提供有力支持。

投资建议与盈利预测:公司今年资本运作频频,上半年增资航班管家,参与乐视体育B轮融资,推出72亿定增方案,聚焦航旅和邮轮两大领域,构筑“出境游+大交通”出行生态圈。今日又推出易生金服和天天商旅两笔投资,预计公司2016-2018年的EPS(按修改后的定增方案摊薄后)为0.24、0.40、0.58元,PE(2017E)为46倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险;服务质量及食品安全控制风险;汇率波动风险;不可抗力风险