隆基股份:推限制性股票激励计划促业绩稳定增长

投资要点:

推限制性股票激励计划促业绩稳定增长。本次激励计划拟向激励对象授予1,890万股限制性股票,其中首次授予1,512万股,占激励计划拟授予限制性股票总数的80%;预留378万股,占比20%。首次授予部分限制性股票各年度绩效考核目标为:以2015年度经营业绩为基准,2016~2019年公司营业收入比2015年度增长不低于60%/90%/110%/125%,净利润增长不低于75%/90%/105%/120%;预留部分限制性股票解锁条件为2017~2019年公司业绩满足上述目标。此次限制性股票激励计划有利于调动员工积极性,有利于吸引和留住优秀人才,提高公司的市场竞争能力和可持续发展能力。

行业三季度陷低谷,四季度起将现曙光。三季度光伏行业需求大幅下滑,且电站建设指标的竞标异常激烈,这导致产业链各项产品价格大幅下滑。但我们认为,2017年光伏标杆电价下调的预期仍将促发2016年底及2017年初的抢装需求,只是幅度将弱于2016上半年的抢装潮。需求的回升以及部分二线产能的退出将使得产业链产品价格企稳并小幅回升,毛利率无进一步下滑之忧。

单晶龙头有望稳定穿越行业周期。目前,全国各光伏领跑者基地建设正有序推进,这使得单晶组件需求大幅上升,领跑者基地的单晶占比可达50%以上;与此同时,分布式光伏有日渐升温之势,单晶组件从性价比、美观度等多个方面具备优势,未来分布式装机的增长有望进一步提升单晶的需求。我们认为,虽然2017年国内总装机规模或低于今年(标杆电价或将进一步下降),但单晶占比仍将继续提升,且隆基股份正积极开拓海外市场,因此业绩仍有望保持稳定增长。

维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入120.1/178.5/229.4亿元,实现净利12.53/16.53/20.94亿元,对应PE分别为22/17/13倍。考虑到未来单晶替代多晶的趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,维持“强烈推荐”评级。

风险提示1.产能过剩风险;2.产品价格进一步下降风险;3.标杆电价下调风险;