深高速:拥高速公路优质资产,开启多元化战略布局

高速公路业务能够贡献稳定现金流:公司目前经营高速公路16条,综合考虑多方面因素,我们认为公司经营的高速公路整体车流量还未饱和,收入仍有增量空间,能够为公司创造稳定的现金流。

外环项目将创造增量收入:公司以PPP模式参与深圳外环高速A段建设,预计投入65亿元,我们以预计的特许经营权规模估算,外环项目将于2019年起为公司创造按当前收入规模计算超过15%的收入增量。

梅林关城市更新项目潜在超30亿收益:公司参与建设梅林关城市更新项目,考虑到拿地成本较低和深圳市房价快速上涨综合影响,结合各方面因素,我们估计如采用自行开发建设方式,预计该项目将获66亿元收益,以公司占项目公司49%股权计,上市公司未来可获得超30亿元收益。

参股贵州银行及贵龙项目或将形成互补优势:公司参与贵龙项目建设,购置大量土地。随着贵龙城市大道贯通带来的提振作用逐步显现,公司或享受土地增值带来的收益。此外公司参股贵州银行并获取一个董事席位,未来或将与公司在贵州省的建设项目实现产融结合,发挥互补优势。

公司存在大环保方向转型诉求:公司于2016年中报明确提出公司未来的发展战略,新战略产业布局为大环保方向。我们认为未来公司或在水环境治理、固废处理领域采用PPP模式与政府合作建设相关项目,通过严格的项目选择获取较高的回报率。

公司股权激励计划重提股东大会预期升温:公司前期被否议案近期或将再次提请股东大会审议,我们估计本次通过可能性大。股权激励计划将使管理层更加积极的为公司发展出力,而且公司股权激励计划的限制性股票解冻条款如果满足,将为股东带来稳定的股利回报。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11.02元。我们预计公司2016-2018年的收入增速为26.3%、14.3%、20.4%,归属于母公司净利为13.7亿元、16.1亿元、18.9亿元。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.02元,相当于2016-2018年17.5倍、15倍、12.8倍PE。

风险提示:宏观经济下滑,高速公路运营不及预期,后期业务推进不及预期