隆基股份:单晶龙头逆势而上

事件:

1. 公司与广东粤电茂名新能源有限公司签署3.4亿元组件销售合同,将2016年11月底前完成全部供货;

2. 公司中标中广核太阳能组件战略集采项目及组件领跑者采购项目共10亿元,预计于2016年底前结算完毕。

投资要点:

单晶龙头逆势而上。经历“630”抢装潮后,光伏行业于三季度陷入低谷,需求的回落导致组件、硅片与多晶硅价格全线下滑,其中多晶组件价格下滑约20%,单晶组件价格下滑约15%左右。在行业低谷之时,隆基股份再签两个单晶组件大单,一方面表明了领跑者基地(单晶占比达50%以上)以及分布式光伏需求引领的单晶替代效应仍就显著,另一方面也表明了公司单晶龙头地位的稳固。

行业四季度起将现曙光。我们认为,2017年光伏标杆电价下调的预期仍将促发2016年底及2017年初的抢装需求,只是幅度将弱于2016上半年的抢装潮。需求的回升以及部分二线产能的退出将使得产业链产品价格企稳并小幅回升,毛利率无进一步下滑之忧。

单晶龙头志在全球。从下半年开始,隆基股份及子公司乐叶光伏加大了海外市场的宣传力度,计划将在日本、印度、美国、英国等地展开路演。与此同时,国内定增项目的实施以及马来西亚单晶基地的布局将为公司提供充足的产能。公司成本优势巨大,产品性价比在全球具备充足的竞争力,我们看好公司的海外拓展战略。

维持 “强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入120.1/178.5/229.4亿元,实现净利12.53/16.53/20.94亿元,对应PE分别为22/17/13倍。考虑到未来单晶替代多晶的趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,维持“强烈推荐”评级。

风险提示

1.标杆电价下调风险; 2.产品价格进一步下滑风险;3.双反风险;