美的集团:盈利能力创新高,海外布局值得期待

美的集团发布2016年半年度报告:公司报告期内实现主营业务收入775.22亿元,同比下降6.04%,归属净利润94.96亿元,同比增长14.08%;其中第二季度单季实现主营业务收入394.08亿元,同比下降2.25%,归属净利润55.89亿元,同比增长12.19%。

上半年空调行业整体受休克式去库存的影响,总销量同比下降15%,公司同期空调板块营业收入342.00亿元,同比下降20.12%。公司在其他业务板块发力,注重研发投入和产品创新,多款产品获得艾普兰奖、红点奖等荣誉。其中,洗衣机板块增长最高,营业收入同比增长30.06%,冰箱板块其次,营业收入同比增加11.18%,另外小家电板块、物流板块以及电机板块营业收入分别增加5.38%、5.75%和-4.83%,维持了公司主营业务收入的相对稳定。

盈利能力创新高:报告期内公司净利润率13.20%,同比提升2.35%,为历史同期最高值。公司盈利能力的提升主要归功于公司上半年各业务板块优化产品结构,高端产品占比有效上扬契合了当下市场消费升级的主题,同时主要原材料价格持续走低。其中毛利率小家电提升了4.59%,大家电提升了1.92%,物流服务提升了1.76%,电机提升了0.94%。另外公司放贷业务带来的利息收入以及受人民币持续贬值影响的汇兑损益也为净利润率的提升有所贡献。

精益制造战略打造全方位竞争优势:公司2016年上半年T+3战略效果显著,仓库面积仅有顶峰时期的十分之一,存货周转率达历史低点,随着T+3战略持续推进,公司库存结构,现金回流速度将进一步得到提高。产品方面,公司将持续推行业务转型与升级,预计随着空调去库存接近尾声,原材料价格持续稳定在低位,公司毛利率将带动净利率的进一步提升。另外外延并购东芝、Clivet、库卡将为公司在海外业务以及成本控制方面带来协同效应,并表之后将在多个市场领域开花。

盈利预测:在不考虑并表的影响下,我们预计2016年至2018年EPS为2.26元、2.41元、2.60元,对应PE为11.83x、11.08x、10.24x。

风险控制:反垄断审核不通过,去库存进度、机器人市场不及预期