象屿股份:业绩快速增长,农产品市场前景广阔

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公司公布半年报,上半年实现营业收入496亿元,同比增长87.78%,实现归属母公司股东净利润1.53亿元,同比增长-14.71%,实现归属母公司股东扣非净利润2.54亿元,同比增长47.51%。

投资要点:

供应链业务继续推动收入大幅增长,金属材料仍旧是收入主力

报告期内,公司供应链服务和产业链业务规模突破性增长,不锈钢、铝产品、镍铁等项目以及针对制造业企业的全程供应链管理服务业务贡献了大部分的营收增长,报告期内共实现金属材料供应链销售1948万吨,收入315亿元。此外,公司林产品销售170万方,收入15亿元,进口汽车销售2993辆,收入12亿元,塑化产品销售194万吨,收入91亿元,农产品贸易135万吨,收入29亿元。但由于供应链贡献主要收入,也导致了公司毛利率下降,报告期毛利率2.82%,而去年同期则高达4.55%。

农产品收入萎缩,期货亏损导致公司净利润下滑

象屿农产实现合并营收18.16亿元,同比下降49.26%,合并净利润1.79亿元,同比下降10.96%。受2015-2016收购季国家玉米临储价格调整等因素影响,本报告期合作经营收益大幅下降至9500万元,较上年同期减少41%。此外,公司还控制并减少了合作种植面积,仅开展水稻合作种植8.6万亩。象屿农产是公司利润的主要来源,象屿农产收入和利润的减少是公司业绩下滑的重要原因。公司合作种植与收粮收益减少约1亿元,期货合约公允价值变动和处置亏损约2.56亿元,共同导致了公司的净利润大幅下滑。

“后临储”时代,公司粮食供应链市场前景广阔

今年开始,国家在东北的临储政策将退出,通过市场化的方式来消化东北的玉米。这对于公司而言既是机遇也是挑战,挑战在于原有的代收代储业务将逐步退出,机遇在于伴随着国家对玉米扶持从价格端走向成本端,玉米价格走低成为确定性事件,从而带动国内对于黑龙江玉米的消费需求,北粮南运有望爆发。报告期内,公司在上游继续完善富锦、北安、绥化、讷河、嫩江等地粮食仓储网点布局,在下游加快梳理客户渠道与物流节点,夯实北粮南运体系,为即将到来的粮贸大市场打下基础。

给予“推荐”评级:公司是目前在整个粮食供应链体系中布局最完善、实力最为雄厚的国内粮食供应量企业,在玉米市场化进程中有望分享广阔的粮食贸易市场,预期16-18年,公司每股收益为0.28元、0.38元和0.48元,对应11.43元股价的市盈率为40倍、30倍和23倍,给予“推荐”评级。

风险提示:价格波动;政策风险。