招商证券:业务基础扎实,H股上市助力

事件:2016年8月26日,招商证券公布中报。公司2016年上半年实现营业收入52.0亿元,同比下降67%;归母净利润22.4亿元,同比下降69%。

经纪和财富管理业务稳定,信用业务规模主动缩减。受市场影响,上半年该业务实现收入34.7亿元,同比下降65%。公司股基交易市场占有率近3.7%,行业排名保持第8位。公司发力线上渠道,与微信合作的“微证券”有望在下半年正式铺开,预计公司经纪业务市场份额有望保持3.7%左右。截至上半年末,公司拥有200家营业部,其中位于珠三角、长三角和环渤海等发达地区的营业部数量占63%;同时公司经纪业务港股通业务表现突出,上半年末市场份额为8.9%,随着对港股通的宣传及财富管理业务的投入,公司佣金率有望维持在0.05%左右。融资融券业务公司主动进行逆周期调节举措,两融余额基本稳定在450亿元左右,有望维持近5.4%的市场占比。

投行业务依靠债券承销拉动增长。上半年公司投行业务实现收入9.8亿元,同比增长12%。总承销金额较去年同期增长212%,其中债券承销远超去年全年水平。公司新三板优势明显,累计挂牌229家,有望为后续的并购、投资、融资等业务提供项目来源,另外还有44家A 股IPO 项目在排队中,下半年投行业务的增速有望保持12%左右。

自营业务受到市场波动影响出现下滑。受市场影响,上半年公司证券投资业务营收为2.7亿元,同比下降93%。公司债券投资把握市场行情取得较好投资收益,但整体受到股票投资的影响同比大幅下滑。公司自营业务下半年有望受益于市场的平稳发展,业绩有一定程度的回升。

投资管理业务规模稳步提高。上半年实现收入3.5亿元,同比下降50%。资管业务规模稳步提高,上半年末公司资管业务受托资金规模达到5,175.47亿份,较年初增长24.9%。随着主动管理规模的不断提升、业务结构进一步改善,公司资产业务发展有望保持良好势头。

H股上市计划年内完成。8月9日公告公司H 股上市计划已获证监会批复,拟发行不超过11.8亿股。H 股上市完成后,将有效补充公司资本金,改善公司各项风险指标,信用、自营、投行等业务有望从中受益。

投资建议:买入-A 投资评级,预计公司2016-2018年的EPS 为1.19元、1.50元和2.07元,6个月目标价19.0元。

风险提示:市场下行风险、企业经营风险、信用风险