斯莱克:国内制盖、罐设备绝对龙头,营收稳步增长

事件:

报告期内,公司实现营业收入16,037.40万元,同比增长19.98%;实现归属于上市公司股东的净利润4,284.66万元,同比下降12.06%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润4,042.94万元,同比增长0.30%。

投资要点:

国内易拉盖、罐生产设备绝对龙头,上半年营收平稳增长

公司上半年度实现营收1.6亿元,实现平稳增长。公司是细分领域的龙头企业,所在的高速易拉罐盖生产设备行业,行业空间较小,全球年销售额在4.5亿美元左右,公司的市场份额约15%左右,在国内制盖设备的市场份额高达70%,目前公司业绩主要增长点是去年研发的制罐设备,我们认为受益于进口替代和啤酒罐装率的提升(世界啤酒罐装率是30%,美国和日本高达80%以上,中国仅为15%),公司主营业务未来有望持续平稳增长。

易拉盖、罐高速生产设备系统改造营收增速突破50%

上半年,公司易拉盖、罐高速生产设备实现营收1.10亿元,同比增长5.31%;设备系统改造实现营收2,752.07万元,同比增长53.18%。我们认为随着高速易拉罐、盖生产设备的普及,未来新装生产线的增长率将不断下降,但随着现有设备使用年限增长和生产设备技术水平不断提高,同时客户对生产线的速度、质量、稳定性要求不断增加,生产线改造需求有望得到增强,公司未来生产设备系统改造营收有望实现持续快速增长。

出口业务呈现增长趋势,国际市场呈现“四分天下”格局

公司客户目前主要集中在国内、东南亚、南美洲、中东以及北欧,报告期内公司的出口收入为1.2亿元,占营业收入比重为75.29%,业务出口呈增长趋势。高速易拉罐盖设备技术壁垒较高,市场较小,进入难度大,行业竞争格局较好。近20年来,设备基本稳定集中由3家美国公司 STOLLE、DRT和STI垄断,除斯莱克外,基本没有新的竞争者进入该市场。公司目前在国内市占率已经达到70%,新增空间有限,我们认为近年来,公司不断加大海外业务拓展力度,提升在国际市场影响力,确保了公司营收稳步增长。

非公开发行已进入询价阶段,募投项目启动在即

公司非公开发行已于7月收到证监会核准批文,目前已进入询价阶段,其中高速冲床、高速数码印罐项目达产后公司预计每年将分别贡献净利5472万元、5814万元。募投项目能够有效降低生产成本、提升核心竞争力,大幅提升公司盈利能力;同时,光伏电站一期项目已全部并网发电。中金江鼎光伏电站年均发电2000万度左右,电费收入达1900万元/年,将对公司业绩提升产生积极影响。

给予“推荐”评级。

公司制盖、罐设备绝对龙头,未来有望收益于灌装率不断提高和生产改造需求不断增强,公司营收有望持续稳步增长,预计16-18年公司净利润分别为4083万元,4837万元和5791万元,EPS分别为0.96、1.15和1.37元,PE分别为42.76倍、35.61和30.03倍,给予“推荐”评级。

风险提示。

(1)宏观经济下滑;(2)下游需求下降;(3)海外业务开拓不及预期。