威创股份半年报点评:业绩超预期,幼教业务持续发力

事件:2016年8月25日,威创股份发布2016年半年报,公司上半年实现营业收入45285万元,同比增长31.81%,实现归属母公司股东的净利润7134万元,同比增长297.09%,基本每股收益0.09,同比增长350%。

点评:

1、 上半年业绩超预期,公司幼教板块发展迅猛,贡献主要利润。上半年业绩大幅增加主要源于两大主营业务均表现较好,其中幼教业务实现快速发展,贡献主要利润,同时15年上半年公司仅合并红缨教育3个月的利润金色摇篮未计入,致使业绩同比提升幅度较大。分行业来看,电子视像业务实现营业收入28638万元,同比增长1.98%,毛利提升6.41%,实现全年目标,业务稳定并实现增长。幼教业务实现营业收入16647万元,同比大幅增长196.43%,毛利率同比提高19.53%。其中红缨教育实现营业收入11,987万元,实现净利润 4,331万元;金色摇篮实现营业收入4,658.86万元,实现净利润2,816.58万元,贡献主要利润。

2、客单价与市占率的双双提升是幼教业务爆发主因。市占率方面,16年上半年公司加盟园数量进一步扩大,截止报告期末,公司旗下幼教机构共拥有连锁幼儿园 6家,加盟幼儿园 3215家,托管幼儿园 18家,托管小学 2家,品牌加盟小学 2家,直营早教机构 1家,品牌加盟早教 10家,加盟幼儿园数量较2015年底的2651家,增加564家,其中金色摇篮增加80所。根据公司年初计划,到16年底公司计划红缨教育实现幼儿园覆盖数量6000家,金色摇篮覆盖数量350所,艾乐教育300所,并整合增加500所,目前来看虽离全年目标仍有一定差距,但公司一直以来具有强大执行能力和整合能力,下半年有望通过快速内生增长和外延扩张的方式实现全年目标,从而为全年业绩的进一步飞跃打下坚实基础。客单价方面,红缨教育加盟幼儿园平均客单价从3.33万元提升至4.14万元,增幅24.32%。公司市占率不断提高,逐步实现幼教产业规模化,在此情况下,客单价的提升能够迅速实现业绩增长。

3、投资建议:公司目前已经形成了完善的幼教生态圈,包括线上流量平台、品牌运营实体和公共服务平台三大平台,通过股权激励,绑定管理层及优秀人才,未来通过将通过强劲的内生增长和外延扩张,逐步实现在三大平台的不断突破。我们预计公司16—18年的EPS 为0.24/0.41/0.55,对于PE 为70.39/40.24/30.45倍,维持“买入”评级,6个月目标价23元。

4、风险提示:业绩拓展进度不达预期