石大胜华:业绩符合预期,静待电解液全产品线落地生花

事件:公司发布半年报,2016年上半年公司实现营业收入18亿元,同比增加15.2%;归母净利润1亿元,同比增长187.8%。

公司主营业务重回上升通道。今年上半年营业收入和净利润出现明显增长,主要原因是上半年各生产装置一直处于满负荷运转状态,主营产品的产销量同比出现较大幅度增长。另外,今年上半年原油价格持续触底反弹,带动了公司MTBE、混合芳烃、液化气和油类产品毛利率的大幅度提高,其中主营产品MTBE的毛利率提高了4个百分点,达到了6.21%。碳酸酯板块始终保持较高的盈利水平,上半年毛利润达到1.2亿元,占总毛利润的58%。

受益于油品升级,MTBE市场有望扩大。MTBE是重要的调和汽油原料,公司现有MTBE产能28万吨/年,产业链完整,生产技术国内领先,我们认为随着国Ⅴ标准的加快实施,我国将加快清洁油品生产供应,MTBE产品市场需求有望进一步扩大,促进公司相关业务发展。

锂离子电池电解液溶剂优势明显。公司是目前国内唯一能够同时提供全部五种锂离子电池电解液溶剂的企业,主导产品碳酸二甲酯(DMC)产能10万吨,后续募投产能5万吨将按计划建设。与同行业竞争对手相比,公司碳酸酯类产品产业链一体化优势明显,并能提供99.99%的高纯度溶剂,与国内外知名锂离子电池生产厂家形成了良好的合作关系,预计后续碳酸酯类产品将随着我国新能源汽车市场的爆发而保持较快增长。

布局六氟磷酸锂,打造电解液全产品线。六氟磷酸锂约占电解液总成本的43%,并且具备较高的技术壁垒。公司设立的石大胜华新能源(持股51%)投资建设“5000吨/年六氟磷酸锂”项目,将进一步提升公司在电解液材料领域的一体化竞争优势。目前项目进展顺利,预计今年年底建成投产。

盈利预测与投资建议。公司装置运行稳定,并且主营产品毛利率出现较大幅度增长,因此上调公司盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.73元、0.95元、1.16元,对应动态PE为70倍、53倍和44倍,维持“买入”评级。

风险提示:原油价格波动的风险,新能源汽车市场需求不及预期的风险、六氟磷酸锂项目进度不及预期的风险。