亨通光电:业绩大超预期,高端产品与海外业务取得突破

报告摘要:2016年上半年,公司实现营业收入80.48亿元,同比增长48.61%,实现营业利润6.02亿元,同比增长230%;实现归属母公司净利润3.82亿元,同比增长171.95%。公司预计2016年1-9月份实现归属母公司净利润为10.06~12.07亿元,较上年同期增长150%~200%。

业绩超预期,光通信、电力与新能源业务大幅增长,高端产品与新业务领域取得突破。公司中报业绩取得大幅增长,符合此前预告范围,而三季度业绩预告大幅超预期。一方面,光通信网络产品、海洋通信电力产品等业务利润保持持续大幅增长;另一方面,公司收购的优网科技(以大数据分析应用及网络安全为核心业务)、电信国脉(以通信网络设计与工程服务为核心业务)、万山电力(以电力设计与工程服务为核心业务)三家公司纳入合并报表,同比增加了合并利润,同时公司三季度转让上海子公司股权取得投资收益约1亿元。受益于光通信景气度提升和产品高端化发展,公司在光通信、电力与新能源汽车组件业务的毛利率,分别提升5.74、1.97和2.04个百分点。公司在光通信、电力产业的技术引领作用和行业地位进一步巩固。

光纤光缆量价齐升,光通信产业链一体化优势明显。联合问天量子,切入量子通信产业。宽带战略下,中移动和广电陆续取得固网牌照,加大固网宽带投资力度。中移动有望9月份启动新一轮光纤光缆集采,我们预计采购规模将增长30%左右,集采价格有望进一步提升。亨通光电是国内光纤光缆行业六巨头之一,光纤光缆产销量连续多年稳居全国前三甲,全球市场份额位列第四,逐步完成“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,在产业链的核心环节光预制棒领域,产能位居全国前二。目前光棒产能约1300吨,光纤产能约4000万芯公里,预计年底通过技术改造将光棒和光纤产能进一步提升至1500吨和5000万芯公里左右。在2015年中移动集采招标中,亨通量价均为第一。新技术应用、规模化生产使得成本下降,叠加产品价格的上涨,预计光通信业务毛利率大幅提升,整体业务结构中光通信毛利润贡献60%以上。公司“超低损耗光纤”技术解决了400G大容量超低损耗通信的关键基础材料,根据公告项目计划于2018年5月前完成90%建设进度,项目建成后年产超低损耗光棒100吨或超低损耗光纤350万芯公里。公司联合问天量子,开展量子保密通信器件设备研发与江苏省量通网络建设运营。

全面进军系统集成及EPC总包领域,实现多项并购,加速国际化步伐。公司完成对电信国脉及万山电力的控股收购,实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,同时获得了ISP和苏锡常宽带驻地网运营牌照,向通信运营与服务业务延伸,之后收购优网科技切入大数据领域。能够同时在通信、电力两大领域为客户提供系统解决方案,奠定了公司行业龙头地位。通过与电信国脉、万山电力协同,加速推进海外EPC总包业务发展。顺应一带一路战略,启动海外收购项目,加速国际化步伐。成功并购了印尼最大的综合线缆企业Voksel,与南非AberdareCable签署了意向收购协议。Voksel2015年实现净利润2.77亿印尼盾,2016年2-6月,Voksel实现净利润933亿印尼盾。2016H1海外业务大幅增长184.61%,占到总收入的15.94%,预计2016年出口额翻倍以上增长,国际化战略下,海外并购有望持续推进。

投资建议:亨通光电业绩超预期,全产业链布局通信和电力业务竞争优势明显。借助国家一带一路战略,不断推动海外业务的快速增长。定增加码海缆、新能源汽车、宽带运营、大数据及安全新兴业务领域,基于光通信领域技术和资源积累,与问天量子强强联合开展量子通信网络建设和运营,将打开未来成长空间。我们上调盈利预测,预计公司2016-2018年净利润分别为13.61亿/18.15亿/22.13亿,EPS分别为1.10元/1.46元/1.78元,对应2016年PE=16.5X,估值具有吸引力。买入-A投资评级,6个月目标价25元。

风险提示:光通信行业竞争加剧;新业务拓展不及预期