协鑫集成:组件销售放量,期待新业务多点开花

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协鑫集成发布2016年中报,公司上半年实现营业收入670,860.76万元,同比增长88.04%,实现归母净利润19,310.31万元,同比增长2.77%。

投资要点:

组件销售放量,三费影响利润释放。2016年上半年受行业抢装潮的利好影响,公司共完成组件销售2092MW,实现组件收入46.93亿元,毛利率12.44%;系统集成包实现15.19亿元收入,毛利率16.69%。净利润增长不及营收增速的主要原因为期间费用率较高,三费同比增加5.2亿左右,影响了净利润的释放。

积极布局储能与充电桩产品。报告期内,公司自主研发了首款E-KwBe储能产品,该产品立足于适配家庭分布式光伏使用,可以提升家用分布式光伏自用比率,解决分布式光伏对电网的影响问题,促进家用分布式光伏的快速发展;目前公司正开拓海外市场,抢占家用分布式储能市场,未来有望随着国内分布式的启动而放量。此外,公司从2015年年底开始布局充电桩制造,已经完成了充电桩产品的研发,报告期内在国家权威测试机构通过了中国电动汽车新国标(GB/T 18487-2015)及能标(NB/T 33008/33001)、国家电网和南方电网等标准测试;目前正在苏州筹备充电桩生产线,预计2016下半年将可以实现量产。

以供应链金融为起点,拓展互联网金融平台。公司正搭建产融协同平台,以“国鑫所”为载体,以供应链金融为切入点,逐步利用产业链不同环节特征,进行金融产品开发,实现“新能源+互联网+金融”三者融合。公司国鑫所金融平台自上线以来,历时130天,实现了交易额突破人民币10亿元。

引领高端制造业务,打造差异化核心竞争力。公司注重研发创新,报告期内启动了1600MW高效差异化光伏电池、250MW超高效异质结光伏电池、500MWh储能电池等非公开发行项目,以打造智能化电池组件制造基地,走差异化产品路线。

维持 “推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入118.8/178.3/213.9亿元,实现净利8.09/10.49/12.92亿元,对应EPS分别为0.16/0.21/0.26元,对应当前股价PE分别为40、31、25倍。考虑到公司新能源产品业务快速开拓,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。

风险提示。

1.产能过剩风险; 2.新业务开拓不及预期风险; 3.新能源政策风险;