金螳螂:业绩稳健增长,C端业务前景广阔

2016年半年度报告:8月24日,公司发布2016年半年度报告:实现总营收91.02亿元,同比增长2.73%;实现归母净利润8.88亿元,同比增长4.03%。同时,公司预告前三季度业绩增速为0~20%。

毛利率降低、费用率降低、经营性现金流改善。报告期内,(1)公司销售毛利率为15.86%,较去年同期下降2.01个pct;销售净利率为9.78%,同比上升0.17个pct。(2)销售费用率为1.36%,同比微降0.09个pct;管理费用率为2.32%,同比微降0.13个pct;财务费用率为0.44%,同比微增0.16个pct;三项费用率合计为4.12%,同比微降0.07个pct。(3)经营性现金流量净额为-5.34亿元,同比增加41.65%,主要原因是报告期内回款较多所致。

C端业务体系成型,发展前景广阔。公司C端业务分为三大品牌:“金螳螂.家”致力于为中低端消费提供“标准化家装解决方案”,已完成37个城市的布局,推进速度有望超预期;“品宅”业务主要面向高端别墅市场,为国内外顶层财智人士搭建专业化的豪宅别墅装饰整合服务;“精装科技”主要着力于支持和辅助公司打造涵盖住宅装饰设计、施工、配套体系的全产业链的商业模式。此外,公司还与阿里体育(苏州)共同发起设立体育产业基金,未来有望进军体育C端业务市场,极具想象空间。我们认为,公司积极发力C端消费市场,业务体系成型,未来或将成为公司中长期业绩增长的重要驱动力。

打造全方位营销网络,海外业务稳步推进。公司在不断强化国内全方位营销网络布局优势的同时,还通过HBA不断拓展国际化设计业务,并以香港为依托,不断拓展澳门、俄罗斯、迪拜、塞班等地区的国际化施工业务,已初步搭建起建筑装饰业务的国际化平台,发展势头良好。

积极推动内部降本增效,提升盈利能力。公司建立并逐步完善了供应商网络采供平台,以更加开放的形式扩充、整合供应链资源,有助于降低公司采购成本,为公司不断提升综合竞争力打下坚实基础。

预计公司2016~2018年EPS分别为0.67元、0.77元、0.88元。当前股价对应2016年的PE为17倍。

风险提示:主业发展不及预期、C端业务发展不及预期等。