广联达:成长空间打开,大数据业务表现亮眼

平安观点:

半年报业绩高增长,业绩反转趋势确定:根据公司2016年半年报,公司2016年上半年实现营业总收入7.86亿元,同比增长50.33%;实现归母净利润1.07亿元,同比增长93.17%。公司上半年业绩实现高速增长。在毛利率方面,公司上半年毛利率为94.74%,相比去年同期小幅下降1.98个百分点,我们判断是因为毛利率相对较低的新业务、新产品在公司营业收入中占比持续提高。在期间费用率方面,公司上半年的期间费用率为83.51%,相比去年同期大幅下降16.07个百分点,表明公司今年上半年通过积极优化内部管理体系,管理效率提升效果显著。

同时,公司发布2016年前三季度业绩预告,预计2016年前三季度归母净利润变动幅度为60%至110%,归母净利润变动区间为1.84亿元至2.42亿元。公司预计前三季度的业绩将持续高增长,彰显公司对于未来发展的强大信心,进一步明确了公司业绩反转的趋势。我们认为,经过2015年的调整期,自今年开始,公司业绩将重回高增长的轨道。

施工阶段信息化为公司发展提供了广阔的成长空间:公司面向建筑工程项目“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期,2015年坚定执行战略转型。从百亿市场空间的采购阶段信息化业务向千亿市场空间的施工阶段信息化业务拓展,打开公司的成长空间。2016年上半年,公司的钢筋工程和施工现场模拟等新一代岗位级工具产品,取得了良好的市场反响,公司施工阶段软件产品市场开始进入收获期。目前,我国施工阶段信息化程度很低,施工阶段信息化是一个巨大的蓝海市场。在施工阶段信息化市场取得突破,将进一步优化公司的收入结构,逐步降低公司对建筑业增量市场的依赖。

大数据业务表现亮眼,已成为公司业绩高增长的强大驱动力:当前,大数据已上升为我国国家战略。受益于政策推动,我国大数据行业景气度高。在此背景下,公司积极拥抱大数据技术,依赖自身在建筑信息化行业十多年的积累,开发建筑行业大数据应用。公司现已开发出以材价数据包为核心的大数据应用,可与公司的造价系列软件无缝结合使用。今年上半年,公司工程信息业务实现收入1.01亿元,同比增长156.39%。我们认为,公司上半年大数据业务表现如此亮眼的原因,包括深度和广度两个方面的因素。

在深度方面,受益于今年建筑业营改增的推广,公司材价数据包的应用率有较大提升。在广度方面,公司材价数据包的建筑材料价格数据,覆盖的省份在逐步增加,目前已覆盖我国20多个省份,正在向实现全国30多个省份全覆盖的目标迈进。根据公司的测算,未来公司材价数据包数据服务费用的收入将有望达到8亿,再考虑衍生的广告服务费用,未来公司大数据业务的想象空间很大。

传统工程造价业务中新产品的占比持续提高,公司传统业务转型取得阶段性成果:在传统造价系列软件领域,公司紧跟软件亐化的技术发展趋势,分地区、分产品、分节奏推出造价系列软件“亐+端”的销售服务模式。从较为依赖新开工项目的PC端产品的一次性销售转向“亐+端”的销售模式。软件的云服务以年服务费的形式获取收入。今年上半年,公司新业务和新产品的营收占比达到64.88%,据此推算,公司传统工程造价业务中新产品的占比已超过45%,传统业务转型已取得阶段性成果。目前,仅只计价软件在全国的部分省份开始推广亐化,未来随着计价软件在全国范围内亐化推广的完成、算量软件在全国范围内亐化推广的开始及完成,传统工程造价业务中的新产品最终将逐步完成对老产品的取代。软件亐化的完成,将有效降低公司工程造价业务对建筑业增量市场的依赖,从而为公司的持续高速发展奠定坚实基础。

盈利预测与投资建议:我们维持对公司2016-2018年的盈利预测,EPS分别为0.43、0.57、0.79元,对应8月24日收盘价的PE分别约为37、28、20倍。我们重申我们对于公司的推荐逻辑,我们坚定看好公司以施工阶段信息化业务、大数据业务等为代表的新业务以及传统业务中以亐计价等为代表的新产品的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。

风险提示:公司施工阶段信息化业务发展不达预期;公司大数据业务发展不达预期。