探路者:业绩符合预期,探路者生态社群建设持续推进

公司半年报业绩符合预期。报告期内,公司实现营收10.87亿,同比增长60.86%;实现归母净利润0.94亿,同比下降23.92%,EPS为0.18元。Q2业绩增长迅速,实现营收5.73亿,同比增长96.39%;归母净利润0.23亿,同比下降23.96%。户外用品业务对营收和利润贡献较大,旅行服务业务对营收有所贡献,但是由于旅行服务业务处于转型期和大幅拓展阶段,加之并表山水风尚和4家加盟商,报告期内仍然处于亏损状态。

户外用品强化库存出清,旅行业务继续贡献营收。户外用品去库存为明年业绩增长做铺垫,旅行业务亏损不断收窄。户外用品上,公司提升运营管理水平,优化终端产品店铺陈列、产品组合,同时加大对过季库存清理力度,实现户外用品业务营收同比增长1%,由于并表以及费用提升的影响净利润出现下滑;旅行业务上,收入贡献明显,由于报告期易游天下和绿野中国仍然处于转型和拓展期,报告期内仍然亏损,但亏损逐渐收窄。

体育并购基金完成首期资金投放,第二期募集持续推进。报告期内,成立探路者用户服务中心,启动绿野中国计划以及成立探路者学院。我们认为,绿野中国计划是公司布局亮点:绿野团队全面优化供应商系统(俱乐部活动管理系统),并着力挖掘和培养优秀领队及KOL,绿野网新增用户约30万人,实现活动报名约73万人次。预计到今年年末,会逐步实现10家优秀俱乐部的签约,为探路者生态社群形成有力支持。

盈利预测和投资建议:“户外+旅行+体育”三大事业群协同推进,探路者生态社群建设不断布局。公司作为国内户外用品的龙头,户外用品持续发力,预计去库存年内任务可以完成;旅行业务由于处于转型和拓展期,我们给予公司2016-2018的EPS为0.39元/0.56元/0.79元,户外用品持续发力,考虑旅行业务转型和拓展,给予公司增持评级。

风险提示:公司生态社群布局低于预期;旅行业务转型和拓展过慢;系统性风险。