浙江鼎力:践行产品高端化路线,坐稳高空作业平台龙头地位

投资要点:

1、公司产品聚焦高空作业平台,业绩高增长。

公司是国内高空作业平台龙头,近年来产品逐步向高空作业平台聚焦,原有叉车业务产销规模缩减至较低水平。公司2011-2015年高空作业平台业务复合增长率为31.68%,综合毛利率在40%左右。2016年公司实现营收3.17亿元,同比增长40.47%,归母净利润8422万元,同比增长35.90%,高增长延续。

2、国内外市场,公司产品兼具优势。

2015年全球高空作业平台租赁市场设备保有量约为112万台,较去年增长9.8%。据估算,全球高空作业平台总体市场规模约为700亿。相比Terex、JLG等几大国际知名厂商,公司体量较小,且同等产品价格低30%左右,性价比优势明显,未来提升空间较大。

受成本、安全及租赁模式三大因素驱动,国内行业正处于快速增长期。

相比国内厂商,公司在产品质量和技术水平、规模化水平等方面具有明显优势。此外,公司提供再制造及质保两年的服务,融资租赁子公司上海鼎策于8月获批,将为客户提供融资服务,客户服务水平得以提升。

3、践行产品高端化路线。

公司增资Magni持有20%股权,并与Magni合作设立欧洲研发中心,开展高端智能高空作业平台产品的研发工作。我们认为,两者强强联合将实现自身优势互补,在技术、市场、品牌等多方面实现协同作用。

公司拟定增11亿,布局大型智能高空作业平台生产能力,达产后将新增3200台大型智能高空作业平台产能,预计产值10-15亿。

4、投资建议。

我们预计公司2016-2018年EPS为1.02元、1.28元和1.62元,对应PE为45倍、36倍和28倍。公司产品具有较强的竞争优势,且产能充足,业绩具有较大弹性,我们给予公司“买入”评级。

5、风险提示。

国外高空作业平台需求放缓、国内市场竞争加剧