中科三环:业绩继续小幅下滑,期待新能源汽车用钕铁硼下游放量

事件:2016年8月20日,中科三环发布2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入16.70亿元,同比下降3.60%;实现归属母公司股东净利润1.53亿元,同比增长15.71%;折合基本每股收益0.14元。

点评:

钕铁硼出口订单不足,导致公司业绩继续下滑。

目前,公司产品生产主要集中于中、高端钕铁硼材料,其主要下游用途为汽车用电机等。由于报告期内全球经济形势仍未见明显好转,国外钕铁硼订单不足,使得公司的业绩增长受到一定程度的阻碍,报告期内公司业绩继续小幅下滑;但公司通过提高稀土金属利用率以控制成本,以及调整产品结构等手段,使得产品毛利率提升3.37%,从而实现了在营收下滑的情况下,有效提升公司归母净利润。

强强联合获批,期待新能源汽车用钕铁硼下游放量。

公司于去年6月与日立金属签订合资协议,拟在国内设立高性能钕铁硼合资公司,该合作于今年6月通过了商务部反垄断局的审查。公司与日立金属均为高端钕铁硼材料的龙头企业,此次强强联合获批之后,公司的产品结构和技术水平有望得到进一步提升。我们预计设立的合资公司生产的高端钕铁硼材料将主要面向新能源汽车市场,而新能源汽车用钕铁硼一直以来被外界普遍看作是公司的高毛利率产品,考虑到公司是国内最早与汽车厂商进行新能源汽车用钕铁硼研发合作的企业,未来若新能源汽车在国内外市场需求放量,公司的这部分业务增长值得期待。

盈利预测及评级:我们预测公司16-18年EPS 分别为0.29、0.27和0.30元。继续维持“增持”评级。

风险因素:国内稀土行业政策变化、宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;稀土原材料价格大幅波动;人民币汇率变动。