探路者:主业调整仍在持续,新业务转型升级步入关键阶段

2016H1业绩下滑23.9%,主要系旅游业务亏损拖累

公司2016H1实现营收10.87亿元,同比增长60.9%,归母净利润9440万元,同比下降23.9%,折合EPS 0.18元,与此前业绩预告一致,扣非净利润下降34.6%。Q2单季度实现收入5.73亿元,同比增长96.4%,净利润2260万元,下降24%,降幅与Q1基本一致。整体来看,上半年收入增幅较大主要系易游天下并表贡献所致,旅游业务收入占比达37%,同时盈利下滑仍在持续,主要系户外用品业务(净利润同比下滑6.5%)以及旅游服务业务亏损1638万元拖累。受新业务运营投入较大影响,公司上半年经营性现金流净额为-2.15亿。

户外用品主抓库存优化,旅游业务加快转型升级目标减亏

公司上半年户外用品整体收入增长1%,其中服装增长4.1%,鞋品及装备分别下降0.6%与16.1%,同时线上业务预计增长25%左右,继续发挥稳定业绩的关键作用。公司继续主抓库存优化及渠道整合,实施缩减期货采购比例,目标全年同比降低25%库存,同时整合优质经销商并公告收购非凡探索44%股权实现控股,有望提升自营实力。旅游业务方面,易游天下已明确战略新方向,即加快推进大众旅行向体验式旅行的转型升级,未来两年将重点寻求盈利端改善;此外,上半年绿野网新增用户30万人,实现活动报名约73万人次。

完善内部激励机制,助力社群生态战略推进

公司完成首期员工持股计划(均价16.56元/股),三大业务板块负责人认购比例高,利益绑定更为紧密,战略推进动力更为充足。公司未来将充分发挥社群价值,提供户外活动、体验式旅行、装备、培训、运动健身项目等支持。目前探路者体育并购基金(1.1亿)已完成重点项目投放,第二期募集正在推进中。

风险提示

终端零售持续疲软;旅游业务盈利改善不及预期;体育产业布局低于预期。

维持买入评级

公司积极实施战略转型,围绕“户外用品+户外旅行+体育运动”推进探路者社群生态战略,员工持股有望激活新团队动力,促进易游天下盈利改善,保持整体业绩平稳,同时体育产业布局进展顺利,后续重点关注几大业务板块整合成效。我们预计公司16~18年EPS为0.39/0.47/0.56元,维持买入评级。