金地集团:业绩大幅改善,成交持续发力

投资要点

事项: 公司公布2016年中报,上半年实现营业收入140.9亿元,同比增长74.2%,归属上市公司股东净利润7.8亿元,同比增长49.4%,实现EPS0.17元,符合预期。

平安观点:

结转规模增长带动业绩高增长。期内公司实现营业收入140.9亿元,同比增长74.2%;净利润7.8亿元,同比增长49.4%,扣非净利润同比大幅增长72.1%,利润上升主要由于结转项目规模大幅增加。期内地产项目结算面积119.2万平米,同比上升66.2%;结算收入127.3亿元,同比上升78.5%。期末公司已销售未结算资源进一步增加,已销售尚未结算签约面积约525万平方米,已销售尚未结算签约金额约737亿元,奠定未来业绩增长基础。由于上半年结转项目中低毛利项目占比有所增加,期内地产业务毛利率同比下降3.6个百分点至22.7%。

践行城市深耕战略,销售增速远超行业。上半年公司实现销售面积289.2万平米,同比增长67.6%;销售金额439.6亿元,同比增长107.1%,远超全国商品房42.1%的同期增速。期内公司11个项目的销售金额超过10亿元,其中武汉金地自在城、武汉金地天悦、上海天地云墅、南京湖城艺境、深圳龙城中央上半年单项目销售额破15亿元。公司践行城市深耕的战略,华东、华南区域销售额上半年超过90亿元,武汉、上海、南京市场份额不断提高。

土地获取聚焦一二线,坚定合作拿地策略。上半年公司共获取12宗土地,主要为底价或收购获取,总投资额约97亿元,权益投资额约32亿元,权益占比仅33%,合作拿地大幅增加。新增土地储备可售面积约222万平米,权益可售面积约102万平米。其中一、二线城市总投资额占比78%,三线城市总投资额占比22%,且三线城市土地获取均位于东莞临深片区,有望受益一线城市需求外溢。

在手现金充沛,负债率小幅下滑。期内公司完成20亿元中期票据及30亿元公司债的发行,在手现金204.3亿,为一年内到期长短期负债总和(127.6亿)的160.2%,短期偿债压力较小。期末净负债率和剔除预收款后的资产负债率分别为32.3%和44.2%,较期初分别下降17.5个和3.5个百分点。截至报告期末公司债务融资余额为355亿元,平均债务融资成本仅4.81%,较期初略微下降0.51个百分点,处于行业较低水平。

盈利预测与投资评级。预计公司2016-2017年EPS分别为0.8元和0.91元,当前股价对应PE分别为15.7倍和13.9倍。公司已售未结资源充足,2016年业绩有望触底回升,维持“推荐”评级。

风险提示:销量及业绩不及预期风险。