隆基股份:产销两旺,非硅成本大幅降低

事件:

隆基股份发布2016年中报,公司上半年实现营收64.24亿元,同比增长282.51%;实现归母净利润8.61亿元,同比增长634.17%。

投资要点:

产销两旺,非硅成本同比下降33%,毛利率同比提高 5.02%。2016上半年我国新增光伏并网量达20GW。受行业抢装潮驱动,公司产销两旺,单晶硅片出货 7.4亿片(自用1.65亿片),单晶组件出货 922.85MW(自用 49.71MW),产销率都达100%以上。同时,公司通过将创新工艺技术快速转入量产,推动拉晶和切片成本的快速下降,实现单晶硅片非硅成本同比降低 33%,目前已达6美分以下。上半年公司实现综合毛利率25.89%,同比提高5.02%,使得净利增速高于营收增速。

单晶市场份额有望持续提升。2016年上半年,随着单晶新技术的大量应用,单晶性价比大幅提高,电站投资者选择单晶产品的意愿显著增强,市场占有率已达25%以上。下半年随着“领跑者”计划项目的实施和分布式发电项目的稳步推进,单晶产品的市场占有率有望继续提升,部分抵消三、四季度行业总需求回落的影响。

加快海外单晶市场布局。公司拟通过设立于马来西亚的子公司古晋隆基投资建设年产 300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、500MW单晶电池、500MW单晶组件项目,快速拓展海外单晶生产基地的战略布局。

维持 “强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入120.1/178.5亿/229.4亿元,实现净利12.53/16.53/20.94亿元,对应EPS分别为0.71、0.93、1.18元,对应当前股价PE分别为20、15、11倍。考虑到未来单晶替代多晶的发展趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,我们看好公司中长期的发展前景,维持“强烈推荐”评级。

风险提示

1.补贴下降风险; 2.产能过剩风险; 3.双反风险