隆基股份:成长性单晶龙头,业绩是最好的证明

事件:公司发布公告,2016年上半年实现营业收入64.2亿元,同比增长282.51%;实现扣非后归母净利润8.6亿元,同比增长903.5%。业绩大增主要是由于组件及硅片销量快速增加,影响营业收入大幅增加。

公司业绩将持续受益于单晶替代多晶行业趋势的确立:我们认为公司2016年上半年业绩大增主要是单晶替代多晶的行业趋势逐步确定以及“6·30”抢装潮两个因素所致。随着光伏“平价上网”的持续推进,光伏行业对度电成本的关注度提高,单晶组件低成本、高转换率的高性价比优势得到市场认可。特别是国家领跑者计划对高效技术的要求(多晶电池组件光电转换效率达到16.5%以上,单晶电池组件光电转换效率达到17%以上),使得高效产品需求量大增。目前,单晶国内市场占比已从2014年的约5%提升到2016年上半年的25%左右,我们认为公司业绩将持续受益于单晶替代的行业趋势。

非公开发行获准,公司单晶战略得到有力保障:公司非公开发行股票7月27日获得证监会核准,将发行不超过2.39亿股募集29.80亿元,用于泰州乐叶年产2GW高效单晶PERC电池(19.8亿元)、2GW单晶高效组件项目(5.0亿元)的建设及补充流动资金(5.8亿元)。

积极扩充单晶电池、组件产能,巩固单晶龙头地位:截至2015年底,公司单晶硅片年产能为5GW,组件年产能为1.5GW,此次定增过会后公司将积极扩充单晶硅片和组件产能,预计16、17年硅片产能分别为7.5GW、12GW;组件产能分别为5GW、6.5GW,将有效解决公司产能不足的问题,提升公司的订单消纳能力和快速交货能力,同时此次项目全面采用PERC单晶高效晶硅电池技术和全自动组件生产线,将促进公司产品技术升级;光伏组件行业具有较明显的销售季节性,对流动资金需求较大,补充流动资金将有利于缓解公司的资金压力,优化资本结构,降低财务风险。

盈利预测与投资建议。预计公司16-18年EPS分别为0.64元、0.92元和1.19元,对应PE分别为24倍、17倍和13倍。公司作为单晶行业的龙头企业,具有成本和技术优势,成长性确定,我们给予公司40倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:定增发行不顺利的风险,组件和硅片价格大幅降低的风险。