华兰生物:静丙高增长,量价仍可期

静丙表现亮眼,助推业绩高速增长。

2016年H1公司营收及净利润增速都达到30%以上,预计主要原因有两方面:1)血制品营收同比快速增长,其中静丙增62.61%,2)血制品毛利率提升1.46个百分点,其中白蛋白毛利率提升5.17个百分点,静丙提升1.54个百分点。预计下半年业绩高速增长仍将持续。

血制品量价齐升有望延续,1000吨目标有望提前实现。

采浆量方面,一方面公司新获批的多个浆站陆续投产,另一方面公司加强了对单采血浆站的管理使原有浆站采浆量也有较大提升,预计公司有望在16年实现采浆量破1000吨的目标,为公司未来几年的业绩高速增长打下基础。价格方面,近期福建PCC招标价大幅上调,使其他产品的价格提升成为可能,预计在血制品紧缺的大背景下,量价齐升有望延续。

单抗及疫苗业务后续发展值得关注。

上半年公司取得了注射用重组抗人表皮生长因子受体2(HER2)单抗(曲妥珠单抗)的临床试验批件,其他已报批临床的产品也值得期待。疫苗方面也有多个产品完成了临床试验报批生产,预计随着山东疫苗事件的结束,疫苗业务的营收将有所恢复,盈利能力有望进入上升通道。

维持“推荐”评级。预计公司16-18年EPS分别为0.83、1.01、1.23元,对应8月17日收盘价,市盈率分别为47、38、31倍。鉴于公司采浆量增长快、血浆综合利用率高,我们预计公司营收较快增长、毛利率稳定提升是大概率事件,给予公司“推荐”评级。

风险提示:1、成本上升;2、政策风险。