七星电子:IC装备助力七星营收高成长

事件:公司发布2016年中报,2016年上半年公司预计实现营业收入497,132,093.20元,同比增长59.14%;实现净利润20,721,325.99元,同比增长3.46%。

公司1-9月净利预期5769.1万-6538.3万元,同比增长225%-255%,主要因为北方微电子7月起将并表。今年上半年北方微实现利润约3000万(未并表),今年全年北方微业绩承诺营收5.1亿,预计对应净利润约6000万。

公司营业收入大幅增长的主要原因来自IC制造装备业务增长。公司上半年管理费用同比大幅增加77.93%(增加6771万),主要因为国家重大专项结算导致的相关资产摊销和折旧费用的增长,从而影响了公司净利润增速。分业务板块来看,上半年集成电路装备产业营收2.75亿,同比增长173%。公司IC制造设备各条新产线稳步推进:上半年公司90/65nm立式氧化炉累计销售10台,气体质量流量控制器批量销售;65nm铜互联清洗机实现销售,28nm设备亦在进行出厂前改造;45-32nmLPCVD设备已进入产品验证阶段;28-14nmALD完成原理机设计。

IC制造国产转移提速,设备龙头率先受益:随着半导体工艺复杂演进,龙头企业的资本开支加大但实际产能增加有限。成熟工艺的需求在28nm/40nm长制程支撑下需求仍然旺盛,而这部分产能目前进一步转向中国。从1)中芯国际上半年资本开支指引超预期(今年25亿美元CAPEX,去年15亿美元);2)SEMI预计今明两年新建19座12寸厂,国内占一半以上等等事件都可以看出IC制造国产转移的大趋势。七星电子作为国内IC设备唯一上市企业,有望深度受益于下游产业转移红利。北方微收购完成,奠定公司国内半导体设备龙头地位:公司已于7月19日完成收购北方微的资产交割。北方微主要产品为PVD\CVD\刻蚀机,与公司的氧化炉\清洗设备\气体质量流量计形成良好的产品互补,奠定七星电子在国内半导体设备领域的龙头地位。市场需要充分认知公司作为国家集成电路装备的上市公司唯一平台,中长期在资产整合上的价值。

盈利预测和投资建议:预计16-18年公司实现净利润1.2亿,1.8亿和2.63亿,对应EPS为0.30元、0.44元和0.65元。给予公司6个月目标价44元,维持“买入-A”评级。

风险提示:半导体国产设备需求不及预期