京新药业2016年半年报点评:核心制剂品种保持快速增长

16H1收入8.9亿元,净利润1.38亿元,基本符合预期

16H1公司实现收入8.9亿元,同比增长28.47%;归属母公司股东净利润1.38亿元,同比增长45.52%。不考虑巨烽显示并表因素,原有药品主业收入增长10%,净利润增长估计约30%。公司上半年业绩基本符合预期。

制剂业务保持快速增长,原料药略有下滑

16H1公司药品业务实现收入7.5亿元,同比增长10.09%,略低于预期,主要原因是抗生素原料药业务受下游需求低迷影响收入同比略有下滑。但他汀类原料药仍保持较快速增长和较强的盈利能力。16上半年制剂业务保持快速增长,特别是三大核心品种受益于各地招标推动收入继续高速增长,是公司业绩增长的主要驱动力;我们预计16H1公司瑞舒伐他汀收入增长超40%,地衣芽孢杆菌增长在80%以上,康复新液增长在20%以上,整体制剂业务收入增长接近20%。

医疗器械领域未来有进一步外延预期

上半年巨烽显示实现收入1.26亿元,按其此前利润率水平估算,并考虑无形资产摊销及减值计提,实际并表净利润预计约1400万元。自2013年以来公司在医疗器械领域已进行多起布局,未来有较强预期继续在国内外医疗器械领域进行优质资源的整合,不断夯实“药品+器械”的二元业务格局,为未来发展提供新的推动力。

风险提示

各省招标进展推迟;招标大幅降价;外延整合失败。

当前股价具备较强安全边际,维持“买入”评级

公司在制剂领域的产品线布局丰富,多年的出口和代工经验打造了优异的制剂处方工艺能力和高标准质量控制体系,在目前国内一致性评价的行业洗牌中极具优势。而此前公布的新增发方案,大股东参与比例达20%以上,彰显对未来发展信心;增发底价11.13元对当前股价形成支撑。预测公司16-18年净利润分别为2.67/3.46/4.12亿元,对应PE为29/22/19x,我们认为当前股价具备较强的安全边际,维持“买入”评级。