中来股份:主营高增长,静待新项目落地

投资要点

事件:公司发布 2016年半年度报告,上半年实现营业收入6.07亿,同比增长150%,归属于上市公司股东的净利润8113万元,同比增长82.89%。

背膜材料市占率进一步提升,主营高增长。FFC 为公司自主研发的背膜品种,实现了材料的国产替代化,大幅度降低成本。公司年产1600万平方米的FFC背膜扩建项目已经按计划投产,产能排名跃升为国内第一。市占率的提升带来主营的高增长。

2.1GW 新建高效电池片项目快速推进,年底有望部分投产。公司拟新建14条总产能为2.1GW 的N 型单晶双面高效电池片,该电池片已经在原有英利技改的生产线上实现量产,转换效率为20.5%。目前项目已经在快速推进,年底有望实现部分生产线投产,而在新建的生产线上转换效率也有望进一步提升。受领跑者计划和光伏产业链降低成本的诉求的影响,高效电池片的技术受到市场青睐。目前世界上转换效率在20%以上并能够实现商业化量产的技术路线有背接触电池(IBC)、背钝化电池(PERC)和异质结电池(SHJ)三种。公司采用的技术和IBC 类似,一代电池片已经量产,二代电池片实验室测试转换效率为23%。公司已经与隆基股份签订战略合作协议,乐叶光伏承诺未来三年采购公司生产50%以上的单晶电池片用于组件的生产。该战略协议有效保障了公司的新业务的销售。我们认为公司在高效电池片领域具备极强的竞争力:技术占有极强的优势,募投项目的产能2.1GW 且有大组件厂商兜底。新业务能够保证公司业绩的快速提升。

盈利预测与投资建议: 我们预测公司2016-2018年摊薄后的EPS 分别为0.86元、1.32元和2.5元,对应PE 分别为41倍、27倍和14倍。我们看好公司在光伏领域的布局和前瞻力以及技术上的优势,维持“买入”评级。

风险提示:定增项目进度不达预期的风险,市场竞争激烈导致销售单价下滑的风险。