投资策略事件点评:天融信并购点评,A股公司“慷慨解囊”,新三板再次被点兵

天融信被A股公司南洋股份收购:8月3日,南洋股份发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书;南洋股份拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买明泰资本等6家机构及章征宇等21位自然人合法持有的天融信股份合计100%股权。

年内正在实施的最大金额新三板被并购案:根据报告书,本次重组交易各方协商确定为57亿元;其中以现金支付20.7亿元,以发行股份方式支付36亿元。以天融信2015年年报计算,当年实现营业收入8.5亿元,实现净利润22,955.31万元;本次收购定价57亿元,相当于静态PE估值24.83X。

本次收购配套业绩承诺条款,16年承诺净利润增速不低于三成:天融信股份全体股东承诺天融信股份合并报表中2016年度扣非净利润不低于28,800万元,2016年度和2017年度扣非净利润累积不低于67,500万元,2016年度、2017年度和2018年度扣非净利润累积不低于117,900万元;同时承诺天融信股份合并报表中2016年度净利润(注:不扣除非经常性损益,下同)不低于30,500万元、2016年度和2017年度净利润累积不低于71,500万元、2016年度、2017年度和2018年度净利润累积不低于125,500万元。

天融信为信息安全行业龙头,A股公司借收购跨入新兴产业领域:天融信股份是国内最早进入信息安全行业的公司之一,其产品在政府、金融、能源、电信等行业得以广泛应用,防火墙产品已连续多年国内市场占有率排名第一;曾为2008年北京奥运会、2010年上海世博会、2011年广州亚运会、2011年天宫一号与神舟八号对接工程、2012年国家下一代互联网安全专项工作等重大活动或工程提供信息安全服务。

通过收购,A股上市公司南洋股份从电线电缆周期性行业快速切入了具备广阔市场前景和较高技术壁垒的信息安全行业。

新三板优质标的近期频被A股公司点兵,大手笔收购一再发生:8月2日,墨麟股份公告将以45亿人民币交易额被卧龙地产收购;次日,天融信即将以57亿人民币交易额被南洋股份收购。共性上,被收购的新三板标的企业业绩相对优异、处于快速发展的新兴产业且行业地位较高;作为收购方的A股企业则业绩相对平淡、处于相对周期性行业。

我们倾向于认为,近期新三板优质标的频被A股公司收购,或代表着A股传统行业上市公司转型需求与新三板优质企业寻求具备更高估值溢价交易市场的需求相融合,一方面说明新三板高净利润、低估值公司不会长期低估,另一方面说明此类并购风潮刚起。

风险提示:系统性风险、公司业绩风险、并购推进不达预期等。