南京银行:分行贡献了76%的新增贷款

南京银行2009年实现归属母公司净利润15.4亿EPS 0.84元,同比增长6.4%,略低于预期。全年生息资产规模增长了63%,净利润仅增长5.4%,主要原因是:1)新增贷款占比高而收益率低,贷款收益率下降较多,所以虽然生息资产规模增长60%左右但净利息收入仅增长20%左右;2)公允价值变动损失:08年公允价值对净利润是正贡献2亿,09年负贡献-1.3亿,净相差3.3亿,而09年净利息收入的比08年的增加也就5.7亿,利息收入的一半增长被公允价值波动抵消。分红方案为10送3派1元,分红方案较好财务数据简评:分行挑大梁。

09年是规模快速扩张年。09年公司生息资产同比增长63%,1-4季度生息资产的环比增速为20%、15%、13%、4%,4季度偏紧的状态下贷款环比增速仍达到了5.36%,扩张姿态明显。

分行挑大梁。09年公司贷款新增268亿左右,其中南京本地新增仅65.4亿,仅占到新增量的24%,76%的增量贡献来自于分行。除原来的泰州、无锡、上海外,09年新增北京、南通、苏州三家分行,这三家新分行09年新增贷款77亿,占到新增量的28%。北京、无锡、上海三家分行由于所处区域经济总量下,新增贷款量较大,09年分别新增了61亿、56亿、42亿的贷款。10年公司预计仍将有新增3家分行(杭州、扬州),面临的压力在于贷款额度限制,分行贷款额度不够。

4季度息差反弹较快:我们测算4季度单季度息差2.63%,比3季度提升了12BP;1-4季度息差2.6%,比1-3季度提升了2BP。与其他同业不同,息差反弹的一个原因是贷款收益率反弹,公司公告的09年贷款收益率比中期上升了15BP,而大部分银行下半年的贷款收益率还是在呈下降态势;不过相比其他银行公司09年下半年存款成本率的下降幅度较小。这些都说明,对南京而言新增的贷款在主要这收益率与息差走势,而对大部分银行存量的重定期更占主导趋势。

新增贷款中政府类占比也较高。年报分行业贷款显示:09年交通运输新增54亿、水利环境及公用设施新增47亿这2个行业占到全年增量的37%,而且与工行等不同的是,南京这两个行业的新增贷款主要是在下半年增加的,上半年仅新增12亿、下半年新增78亿。这似乎也说明,城商行、农信社、邮储等拿项目能力弱的公司,可能在政府融资平台贷款的后来接棒者。

南京的利润受公允价值波动影响较大。08年公允价值对净利润是正贡献2亿,09年负贡献-1.3亿,净相差3.3亿,而09年净利息收入的比08年的增加也就5.7亿,这样净利息收入的一半增长被公允价值波动抵消,没法体现在净利润增长的效益中。10年加息预期下债券公允价值变动损失可能仍然为负,但同比来看压力小很多。