老板电器:中报业绩持续靓丽,多重优势确保全年增长

业绩简评。

老板电器今日披露中期业绩, 公司2016H1实现营收25.25亿元,+23.68%YoY;实现归母净利润4.23亿元,+37.92%YoY。对应2016Q2营收15.09亿元,+24.50%YoY;归母净利2.60亿元,+38.30%YoY。中报预测公司2016年1-9月净利润5.86-6.83亿元,对应同比增长20%-40%。

经营分析。

地产改善叠加消费升级,嵌入式品类增速亮眼:公司2016上半年营收增速理想,主要源自地产改善+消费升级拉动终端需求。1、地产交房面积自2015年中期起出现回暖,2016上半年改善明显,并从一线城市传导至二线城市。厨电作为强装修属性家电,自2015年底全面受益地产增长,行业景气度同比提振。2、近期厨电更新需求集中爆发,厨电行业整体趋于高端化。公司的高端产品份额领先市场,确保其在厨电消费升级进程中持续受益。3、公司对嵌入式新品类的推广卓有成效,上半年嵌入式微波炉、嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉分别实现71.25%、78.45%、65.30%的快速增长。

线上渠道扩大优势,费用控制良好:公司2016H1毛利率59.05%,同比+1.65ppt;净利率16.74%,同比+1.86ppt,盈利能力稳步提升,主要得益于电商渠道占比提升及费用控制良好。1、公司电商渠道毛利率大于70%,线下为58%,线上盈利能力显著高于线下。上半年公司在电商渠道取得了50%的快速增长,推动毛利率水平整体提升。2、公司销售、管理费用率同比维持稳定,上半年现金流良好,利息收入同比增长58.88%,净利率水平得以提升。

地产后周期行情持续,多重竞争优势确保全年业绩:2016上半年,我国30大中城市商品房销售面积同比增长37.6%,由地产情况预计厨电行情至少持续至2017年。公司作为行业龙头,未来将持续受益行业景气度提升及自身产品渠道管理优势。2016H1公司预收账款同比增长67%,经销商信心较强,后期增长持续看好。

盈利调整。

目前厨电行业处于高景气上升周期,公司基本面扎实、成长性确定,是不可多得的龙头白马标的。我们预计2016-2018年公司营收56.84/70.79/86.32亿元,同比增速25.1%/24.5%/21.9%,归母净利11.47/14.55/17.93亿元,同比增速38.1%/26.8%/23.3%,摊薄EPS1.57/1.99/2.46元/股。

投资建议

公司股票现价40.03元,对应2016年PE25.48倍。基于对公司未来发展展望,给予公司16年PE26.2-26.4倍,对应目标价41.20-41.50元/股,维持“买入”评级。