隆基股份点评报告:半年度业绩再超预期,三季度或存预期差

半年度业绩大幅度超预期。此前市场预计公司半年度净利约在6.5~7亿左右,而公司最终实现了8.3~8.8亿净利润,大幅超出市场预期。报告期内,随着高效太阳能产品的热销和国内单晶市场份额的稳步提升,公司主要产品单晶硅片和组件销量大幅增长,营业收入快速增加。与此同时,公司持续改进提升工艺技术水平,使产品制造成本进一步降低,毛利率水平同比有所提高。

三季度或存预期差。经历上半年的抢装潮后,光伏市场下半年总体需求将大幅减弱,从目前市场的组件价格来看,也有约10%的降幅。但我们认为,随着光伏领跑者基地的扩容以及组件的高效化大趋势,光伏市场对于高效组件的需求并不会因为抢装结束而大幅减弱,影响主要在于组件价格的下降。公司具备成本的巨大优势,因此在单晶、多晶组件的竞争中拥有较大的价格回撤容忍空间。我们对公司下半年的业绩仍保持谨慎乐观。

积极扩充产能应对行业单晶需求。截至2015年底,公司单晶硅片年产能为5GW,组件年产能为1.5GW,但仍处于供不应求状态。

公司后续将继续扩大产能,预计2016年底将实现7.5GW硅片、5GW组件的产能。

成长确定,业绩稳健,值得超配。我们认为,无论是对于相对收益还是绝对收益的投资需求,隆基股份都值得配置。相对收益方面,隆基股份作为行业龙头业绩稳健,当市场选择回归真正的业绩成长,隆基股份值得首选;绝对收益方面,隆基股份业绩成长非常确定,趁单晶替代之势迅速成长为光伏一线企业;目前估值对应2016年PE仅20倍左右,建议超配。

维持“强烈推荐”评级。我们上调公司2016年-2018年的业绩预测为,实现收入120.1、178.5亿、229.4亿元,实现净利12.53、16.53、20.94亿元,对应EPS分别为0.70、0.93、1.18元,对应当前股价PE分别为20、15、11倍。考虑到未来单晶替代多晶的发展趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,组件、电池片出货迅猛增长,电站持有量逐步提升,我们看好公司中长期的发展前景,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:(1)单晶替代多晶趋势不及预期;(2)国内分布式电站装机不及预期;(3)补贴政策风险;