隆基股份:半年报业绩超预期,单晶替代路径明晰

报告摘要:

公司发布业绩预告公告,2016年上半年预计实现归母净利润8.3-8.8亿元,同比增长约630%,超出市场预期。按此测算,公司2季度实现归母净利润约5.64-6.14亿元,同比增长12.0-13.2倍,环比增长112%-130%。

产品出货量大幅增长,全年业绩确定高增长。预计公司上半年组件出货近1GW,硅片出货在2.5GW 以上,组件与硅片均为满产状态,下半年公司组件产能将陆续投放,出货将维持高增长,全年有望超出2.3GW 组件出货与5.5GW 硅片出货的经营目标。

成本下降带动盈利能力提升。2016年上半年硅片与组件价格平稳, 而公司拉晶和切片环节的成本稳定下降,带动盈利能力的持续提升。一季度公司综合毛利率为24.16%,预计上半年的综合毛利率将达到25%以上。公司的盈利能力超出行业平均,在下半年市场竞争加剧的情况下仍能保持较强的盈利水平。

高效化是趋势,单晶替代路径明晰。高效组件是光伏未来发展的方向,单晶转化效率高的优势将不断体现,“领跑者”计划由2015年的1GW 扩展至2016年的5.5GW,组件高效化的趋势加强,预计2016年国内单晶组件占比将会超过25%。公司目前单晶组件与常规多晶组件价格已经基本持平,在相同电站建设成本下带来发电量的提高,单晶替代的路径已经得到市场的认可。公司在手组件意向合同近200亿元,在630抢装之后公司产品仍能保证较高的销售,未来单晶的市场占有率将持续提升,公司作为单晶龙头将长期收益。

盈利预测:不考虑增发摊薄情况下,预计公司2016-2018年的EPS 为0.79、1.02和1.18元,维持买入评级。

风险提示:单晶推广不及预期;成本下降不及预期