立思辰:股权激励业绩条件苛刻,双轮驱动助力高速增长

事项:

公司拟向董亊、高层管理人员、核心管理人员及核心业务(技术)人员等激励对象授予权益合计1150万份,占公司总股本的1.33%,其中股票期权510万份,占公司总股本的0.59%;限制性640万股,占公司总股本的0.69%。

平安观点:

股权激励涉及面广,实现个人利益与公司利益捆绑:本次股权激励方案包含了股票期权和限制性股票,合计达到1150万份,其中首次授予1060万份,授予对象为潘凤岩等公司6名董亊,35名公司核心管理人员及核心业务(技术)人员,有助于留住公司优秀人才,实现个人利益与公司利益捆绑和建立长效激励机制。同时,公司预留90万份,股权激励和限制性股票各45万份,主要是想吸引优秀人才加盟。我们认为公司股权激励设计方案合理,能够有效稳定高管和核心员工,并能够吸引优秀人才加盟,增强公司内生增长能力,公司发展有望再上新台阶。

行权条件较为苛刻,高增长+高行权价彰显信心:根据股权激励方案,行权的业绩考核要求是2016-2018年扣非后净利润分别较2015年增长130%、210%和320%,分别同比增长130%、34.78%和35.48%。本次股权激励预计2016-2019年将分别产生762.35万元、1437.58万元、692.65万元和243.95万元期权费用,如果剔除该部分费用对利润影响,公司行权条件的业绩增长更高。在行权价方面,股票期权行权价为21.2元,高于前30日19.58元的交易均价;限制性股票期权行权价为10.14元,为前20日交易均价的50%。公司股票期权行权价格较高,彰显公司高管及核心管理人员对公司股价的信心。

内生外延双轮驱动,实现业绩指标概率较大:2015年公司教育信息化业务完成“区域平台+智慧校园+课堂应用”的战略布局,2016年4月公司推出了小学初中同步学系统、敏特葵花籽自主学习系统和敏特微信同步推等K12互联网教育新产品,并携手黄冈电信实现商业模式创新,夯实公司内生增长动力。同时,公司积极进行外延扩张,收购合众天恒、乐易考、敏特昭阳、康邦科技等教育公司,增强了公司教育信息化、大学生就业、K12在线教育、智慧校园等领域的竞争力,立思辰教育生态快速形成。2015年公司收购了江南信安和康邦科技,两家公司2016年业绩承诺分别为2400万元和10400万元,助力2016年业绩目标实现。

估值与投资建议:2016年公司股权激励业绩增长指标与我们此前盈利预测假定基本一致,2017-2018年有一定差异,但考虑到外延并购是公司发展一大动力,我们暂不调整公司盈利预测。预计2016-2018年公司EPS分别为0.35元、0.53元和0.69元,对应2016年7月8日收盘价PE分别为61.1倍、39.7倍和30.7倍,PB分别为3.4倍、3.1倍和2.8倍。公司股权激励有助于高管和核心员工的稳定,实现个人利益与公司利益捆绑,看好公司在教育行业的战略布局和教育生态圈的打造,维持公司“强烈推荐”评级,目标价25.8元。

风险提示:外延并购进度缓慢、业绩不达预期、人员流失等风险。