化工行业2016年下半年投资策略:四大主题引爆市场热情,关注新材料投资机会

投资要点:

行业面临的宏观环境持续弱增长。目前美国经济低速增长,欧元区经济受益于货币宽松政策、弱势欧元和原油等初级产品价格下降,经济状况企稳,日本经济在出口较快增长等因素带动下,也获得了正增速。整体看,外围经济持续弱增长。2016年国内经济下行压力依然较大,改革和创新是经济发展的不竭动力,同时稳增长政策将于明年逐渐显现成效,国内经济进入转型的关键期。

受原油价格连续下跌影响,国内化工品跌多涨少,传统化工企业处于去产能、去库存阶段,部分企业正积极发展新型产业,同时受益于下游应用驱动,行业整体盈利能力有望改善,我们给予行业“推荐”评级。原油价格从2014年110美元/桶跌至目前50美元/桶左右,多数化工品价格因此下跌。在宏观经济低迷的大背景下,传统化工企业整体经营压力渐增,部分受惠于国家稳增长政策的新兴产业龙头企业保存着较快增长的态势。我们认为化工部分子行业受益于下游应用驱动,同时行业本身技术升级加快,行业整体盈利能力有望改善,给予行业“推荐”评级。

投资方向之一:锂电池材料需求爆发。1)2015年,我国超过美国成为最大的新能源汽车市场。2016年1-5月新能源汽车生产13.2万辆,销售12.6万辆,同比分别增长131.4%和134.1%。其中5月份,我国新能源汽车生产3.7万辆,销售3.5万辆,同比分别增长131.3%和128.0%,销量继续保持高速增长,我们预计今年新能源汽车销量有望超过60万辆;2)政策趋严,但利好不断推动新能源汽车进入高速发展期;3)我国持续推出新能源汽车新品,加快市场布局,占有率逐步提高。2015年特斯拉ModelS在电动车型全球销量第一,但在前20款车型中,比亚迪秦、康迪K11熊猫EV、比亚迪唐、北汽E系列EV、众泰Z100/云EV、荣威550PHEV、江淮iEV、康迪K10EV和奇瑞eQ等9款中国车几乎占去席位的半壁江山。2016年,新一代新能源汽车持续投放市场,新产品续航里程、产品品质进一步升级,同时新能源汽车布局加速,从新能源乘用车和客车延伸至新能源出租车和物流车领域,新能源汽车渗透率有望进一步提高,未来发展前景广阔。

投资方向之二:燃料电池正迎来春天。1)多家车企陆续推出燃料电

池车产业化计划。福田欧辉获100辆氢燃料电池客车订单,成为“实现燃料电池电动客车产业化、批量商业化开发运营”的标志性事件。此外福田与亿华通还有5辆共同研发的氢燃料电池电动公交车,预计未来将投入北京公交路线路。同时,一汽相继与国内新源动力公司合作推出燃料电池物流车,燃料电池车产业化速度明显加快;2)燃料电池实现高效率和零排放,是新能源汽车的终极目标。燃料电池汽车效能比汽油车高44%,充电时间比锂电池电动汽车车大幅减少,真正实现高效率和零排放,是新能源汽车的终极目标;3)关键材料不断突破,产业化渐入佳境。我国质子交换膜达国际先进水平,国内新源动力、武汉理工和东岳集团等公司也都各自研发了质子交换膜产品,其中山东东岳拥有50t的全氟磺酸树脂生产装置,同时能够小批量提供质子交换膜,膜性能与国外产品接近;Pt金属用量不断降低,Pt用量已从10年前的每100kW燃料电池催化剂消耗Pt80-100g,大幅降低至限制的30-50g,未来几年将进一步降至10g左右,相当于欧V内燃机汽车铂的用量催化剂成本可控。储氢材料不断优化,近年来备受关注的是基于化学反应法的液体有机氢化物储氢技术。相比高压储氢,氢气密度提高30%,是燃料电池储氢的发展趋势。

投资方向之三:政策市场双重利好,电子化学品迎来发展良机。1)半导体产业发展推进了电子化学品的需求。2007年全球电子化学品的产值为220亿美元,2014年达到530亿美元,年均复合增长率为13.4%。国内电子化学品从2005年的406.9亿元增长达2015年的1700亿元,年均复合增长率达到15.4%,超过全球平均增长水平;2)电子化学品国产化大势所趋,进口替代空间巨大。随着国内对电子化学品的需求增加,目前国内的相关产业正在逐步实现国产化,进口替代空间巨大。以集成电路(IC)和印刷电路板(PCB)为例,近年来我国IC和PCB产业竞争力不断提升,IC和PCB的市场份额不断增加;3)电子化学品是战略新兴产业。我国已成为世界最大的电子化学品消费国,未来中国所占世界份额还将进一步上升,国家及地方政府相继出台了一系列扶持政策支持产业发展。国家连续出台了《国家集成电路产业发展推进纲要》、《2014-2016年新型显示产业创新发展行动计划》,预计“十三五”期间,电子化学品的政策支持力度将进一步加强。

投资方向之四:OLED引领未来显示。1)OLED性能优越,将全面取代LCD屏幕。OLED属于自行发光元件,相较于LCD,可实现全黑显示、视角可达180度、柔性可折叠,由于不需要背光模组,在功耗和成本上也更具优势;2)OLED爆发在即,国内产业链亟待完善。目前全球OLED主要资源都集中在韩厂,LG和三星分别在在OLED的大尺寸和中小尺寸面板中形成了行业垄断。三星在全球智能手机有机屏市场占据了95%的份额,随着Galaxy和iPhone使用OLED屏的计划确定,OLED将成为智能手机屏幕的主流,2016年三星小尺寸OLED面板出货量将进一步攀升。目前,中国大陆正在积极布局跟进整个产业,京东方、天马、和辉、维信诺和信利都在布局建设OLED的产线。根据不完全统计,大陆目前已经建成和规划了12条小尺寸的OLED面板线,而大尺寸OLED面板线也已经列入了京东方、华星光电的投资规划中。由于液晶面板和OLED面板在生产工艺上有70%可以相通,AMOLED可以在液晶面板技术基础上发展,待AMOLED技术成熟,现有的液晶面板生产线都可以改造成AMOLED产线。因此,从长远看,中国大陆未来OLED面板产能相当可观;3)市场巨大,OLED应用场景丰富。得益于技术的突破和产量的提高,目前OLED屏幕的生产成本显著下降,大规模应用在即。IHS数据显示AMOLED显示屏出货量将实现40%的年增长率,在2016年达到3.95亿片。手机和电视面板市场作为最大的存量市场占有率不断提高,其中OLED手机渗透率从2015年17%上升到2016年的21%,OLED电视市场规模则将在未来五年增长近10倍,CAGR≈66%。

重点关注股票:根据四大投资方向及其他细分领域,我们重点推荐雪人股份(002639)、贵研铂业(600459)、富瑞特装(300228)、当升科技(300073)、道氏技术(300409)、天赐材料(002709)、沧州明珠(002108)、万润股份(002643)、南大光电(300346)、上海新阳(300236)、菲利华(300395)、三力士(002224)、回天新材(300041)、银禧科技(300221)、德威新材(300325)、西陇科学(002584)、佰利联(002601)、精功科技(002006)、蓝帆医疗(002382)、南洋科技(002389)。

风险提示:美国经济复苏趋势停滞,外围矛盾加剧;相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期。