京威股份:二股东减持应为赔偿,强烈看好公司未来发展

公司发布公告,截至2016年6月30日,二股东德国埃贝斯乐股份有限公司累计减持共1,837.5万股。公司已在2016年4月6日发布股东减持计划提示公告,公司第二大股东德国埃贝斯乐股份有限公司拟在公告之日起七个月内减持不超过3,750万股。此前2015年11月公司与德国埃贝斯乐就后者违反《市场划分协议》与《避免同业竞争承诺函》以及分红的争议达成和解协议,后者需赔偿公司2.7亿元。我们估计,二股东减持主要是为了支付赔偿款以及为德国业务输血,对公司业务并无影响,依然强烈看好公司未来发展。公司拟收购江苏卡威35%股权,此前已收购深圳五洲龙48%股权,认购长春新能源20%股权,控股股东中环投资收购德国斯图加特电动车有限公司75%股权,新能源汽车产业布局完善,前景光明。电动物流车有望爆发,五洲龙、卡威均有多款电动物流车型,有望获得大批订单,推动公司业绩快速增长。我们预计京威股份2016-2018年每股收益分别为0.97元、1.08元和1.19元,给予公司20倍2017年市盈率,合理目标价为21.60元,维持买入评级。

支撑评级的要点

二股东减持应为赔偿,强烈看好公司未来发展。截至2016年6月30日,德国埃贝斯乐累计减持共1,837.5万股。我们估计二股东减持主要是为了支付赔偿款以及为德国业务输血。考虑到本次减持税后已累计获得约2亿元,预计后续减持约1,200万股即可满足赔偿及输血需求。我们认为二股东减持对公司业务并无影响,依然强烈看好公司未来发展。

新能源汽车全面布局,电动物流车有望爆发。公司拟收购江苏卡威35%股权,此前已收购深圳五洲龙48%股权,认购长春新能源20%股权,控股股东中环投资收购德国斯图加特电动车75%股权,新能源汽车产业布局完善,前景光明。电动物流车下半年有望爆发,五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车型,有望获得大批订单,推动公司业绩快速增长。

评级面临的主要风险

1)内外饰件等业务发展低于预期;2)新能源汽车业务发展低于预期。

估值

我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.97元(不含赔偿金带来的非经常性损益)、1.08元和1.19元,给予公司20倍2017年市盈率,合理目标价21.60元,维持买入评级。