嘉事堂重大事项点评:GPO业务快速复制,向全国拓展

与中航医疗所属航空总医院签定药品供应协议。

根据此前与中航医疗签订的《战略合作协议书》,2016年06月12日,公司与航空总医院签署《航空总医院药品供应合作协议书》,由嘉事堂作为药品主供应商,对航空总医院的药品(部分特殊药品除外)进行集中采购和配送。

与中航医疗全部医院签约并执行后,有望贡献12-16亿元的年收入。

预计此次合同执行后为公司产生的年收入金额约占15年营收(82亿元)的2%-3%(对应1.6-2.4亿元)。而通过该合作产生示范效果后,预计后续将加快与其它中航医疗全国所属医院签订合同。若全部签约并执行,预计年收入金额约占公司15年营收的15-20%,对应收入在12-16亿元左右。按照公司GPO业务约1%的净利率水平计算,每年将增加净利润约1200-1600万元。

GPO业务快速复制,向全国拓展。

由于此前药品批发业务主要集中在北京地区,受医保控费及北京市招标采购延缓影响,公司药品业务增速明显放缓,15年药品批发业务规模约41亿元左右,同比增长13%;而在14年之前药品批发业务保持20%以上的增长。近几年公司借国内医保控费,医疗机构迫切需要降低采购成本的契机,以GPO业务为入口,联合多家医疗集团开展战略合作,顺势将药品批发业务向全国扩展。除与中航医疗集团的合作外,此前已与首钢总医院、鞍钢总医院等合作开展GPO业务。而在15年联合中国人寿在安徽蚌埠、湖北鄂州探索的PBM则是升级版的GPO,即以地级市辖内的医疗机构整体为对象开展集团采购,范围进一步扩大。GPO业务的快速复制扩张是公司未来药品批发业务增长的重要推动力之一。

风险提示。

跨区域经营风险;管理风险;收购整合风险;招标进展延迟及降价风险。

高成长、弹性足,维持“买入”评级。

预计16-18年净利润分别为2.42/2.91/3.33亿元,摊薄EPS分别为0.96/1.16/1.33元,当前股价对应PE35/29/25倍。公司”药品+耗材”双主业推动业绩高增长,各种创新业务蕴育足够弹性,维持“买入”评级。