隆基股份公告点评:再添200MW订单,单晶浪潮势不可挡

事件:

近期隆基股份发布了一系列公告,包括:

(1) 中标国家电力投资集团公司陕西榆神200MW并网光伏项目; (2) 与云南省丽江市人民政府、保山市人民政府和楚雄州人民政府在云南签订投资意向协议,就公司投资建设丽江年产5GW单晶硅棒项目、保山年产5GW单晶硅棒项目和楚雄年产10GW单晶硅片项目达成合作意向。

点评:

组件大单源源不断。此次200MW单晶组件合同价值约8亿元,并将于2016年7月底前完成所有光伏组件的交付。合同的执行将进一步提升全年业绩,并起到良好的市场推广作用。

单晶替代迅猛,市场占有率或将高于25%。2015年以来,国内单晶市场份额占比不断提升,预计将由原来的15%提升至2016年的25%左右。而据有关人士统计,2016年1-5月国内主流电站投资需求单晶占比达40%,单晶替代的速度或将超乎市场预期。

2016年全国光伏建设规模指标18.1GW,领跑者基地达5.5GW。

6月3日国家能源局正式下达了2016年光伏发电建设新增指标18.1GW,其中普通电站12.6GW,光伏领跑者基地5.5GW,且分布式光伏不限指标规模,这无疑将有效推升单晶的市场需求量,作为国内单晶龙头的隆基股份将充分受益。

积极扩充产能应对行业单晶需求。截至2015年底,公司单晶硅片年产能为5GW,预计2016年底达到7.5GW,2017年底达到12GW,此次与云南省各地级市及自治州达成共计年产10GW单晶硅棒和10GW单晶硅片投资合作意向,符合行业发展趋势及公司战略布局,有利于公司借助云南省的资源优势和区位优势,抢抓单晶市场发展机遇,增加高效单晶产品的有效供给。

成长确定,业绩稳健,值得超配。我们认为,无论是对于相对收益还是绝对收益的投资需求,隆基股份都值得配置。相对收益方面,隆基股份作为行业龙头业绩稳健,当市场选择回归真正的业绩增长,隆基股份值得首选;绝对收益方面,隆基股份业绩成长非常确定,趁单晶替代之势迅速成长为光伏一线企业;目前估值仅21倍左右,且220亿市值并不能反应公司的市场地位,建议超配。

维持 “强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入118.41、171.06亿、208.74亿元,实现净利10.58亿、14.54、18.03亿元,对应EPS分别为0.60、0.82、1.02元,对应当前股价PE分别为21、15、12倍。考虑到未来单晶替代多晶的发展趋势明显,公司单晶硅片龙头地位稳固,组件、电池片出货迅猛增长,电站持有量逐步提升,我们看好公司中长期的发展前景,给予“强烈推荐”评级。

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风险提示:(1)单晶替代多晶趋势不及预期;(2)国内分布式电站装机不及预期;(3)补贴政策风险;