金智科技:模块化变电站快速增长,静待增资中金租落地

业绩简评

公司2016年一季度实现营业收入3.57亿元,同比增长30.93%;归母净利润2125万元,同比下滑61.07%;扣非后归母净利润1790万元,同比增长14.49%,EPS 0.09元 经营分析 净利润下滑主要源于去年同期转让江苏银行股权:2015年一季度公司完成江苏银行1,300万股股份转让,收到转让款5902万元,确认投资收益4342万元。本期净利润下滑主要源于投资收益减少。此外,随着贷款规模的扩大,财务费用增长了140%,预付账款增长了242%(木垒200MW风电资源认领款以及达茂旗198MW EPC预付款,合计接近2亿元)。新能源电站总包业务对公司财务压力较大,如果增资中金租成功将极大缓解这种压力。

中电新源模块化变电站产品销量超预期:受益新能源电站等项目快速建设,公司模块化变电站新产品超预期,一季度少数股东损益增长673%(公司持有中电新源51%股权)。未来在自身EPC规模增长的带动下,销量将持续增长,且随着中电新源业务纳入健康发展轨道,收购少数股东权益指日可待。

增资中金租协同效应显著,投资收益将大幅增长:未来增资中金租后将采用轻资产模式进行电站建设,大幅扩大营收规模。此外,电站建成后,公司将通过运营分成或维护管理等多种方式与中金租进行合作,获得长期收益。此外,中金租牌照稀缺,我们预计其2016年净利润将超过5亿元(金智占20%),并随着净资产规模的扩大高速增长,未来具备IPO潜质。

配网自动化龙头,城网改造主要受益者:2015年公司在配网终端国网统一招标中名列第一,未来将成为配网自动化加速建设主要受益标的。

智慧城市期待新产品放量,提升估值:公司与微信摇一摇合作的“寻Me”停车场反向寻车系统已在南京多处落地,该系统采用蓝牙通信,在手机上实现室内导航,优于现有寻车系统,前景可期。

盈利调整

因增发入股中金租尚未落地,仅考虑公司现阶段业务,预期2016-2018年EPS分别为0.88,1.06,1.34(比之前预期减少EPC规模假设)。

考虑公司增发股本以及中金租投资收益后,备考2016-2018年EPS(2016年假设计入中金租全年投资收益)为1.05, 1.58, 1.93。参照可比公司估值,给予公司2017年26x PE,维持六个月目标价41元,维持“买入”评级。