江海股份2015一季报点评:业绩初步回暖,薄膜电容增长确定

业绩向好趋势不变。公司一季度同比收入增速转正,结束了连续5个月的下滑,显示铝电解电容有触底迹象。公司铝电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务布局清晰,薄膜电容器和超级电容的放量有望带动公司业绩继续向好。

铝电解电容下游需求较弱,充电桩是亮点。一季度全球智能手机销量同比下滑1.3%,消费电子领域整体乏力。在公司占比较高的工业用铝电容器受工业增速回落的影响,也处于弱势。16年充电桩行业投资将大幅增长,确定性最高,公司的铝电解电容向大部分的充电桩企业都有供货,是今年值得期待的增长点。

薄膜电容器业务迎来收获期。公司薄膜电容器业务经过几年的培育期,16年将步入收获时期。公司薄膜电容定位于新能源领域,光伏、新能源汽车都是重要市场,其中光伏领域收入占比在50%左右。16年新增光伏装机容量将达到20GWh以上,同比增长30%多,公司是阳光电源、科华恒盛等主流逆变器企业的重要供应商,将直接受益。

此外在电动汽车控制器领域,公司已经通过汇川认证,新能源汽车用薄膜电容也将有大幅增长。公司1月份公告拟收购江苏优普,利用优普在薄膜电容器领域多年的积累,有望快速扩大规模。公司薄膜电容全年预计将实现6000万左右收入,初步实现盈利。

超级电容器业务中EDLC实现批量供货。公司的EDLC在ETC收费、智能表、通讯电源、风电变桨系统等领域实现批量供货,特别是风电变桨系统中,已经通过湘电认证,实现批量供货。锂离子超级电容在AGV搬运小车、新能源客车等动力领域的应用正处于推广阶段,短期看,研发费用的增长会拖累业绩,但长期空间巨大,是公司未来的主要看点。

维持“推荐”评级。我们维持对公司的盈利预测,预计2016~2018年每股收益为0.46元、0.53元、0.61元,目前股价对应PE为44、38和33倍,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)电子元件行业需求下降;(2)光伏和风力发电装机容量增速不及预期;(3)超级电容进展不及预期。