普路通深度报告:稳中求变,守正出奇

投资要点

乐视接档小米,ICT 业务增长再添动力。

公司自10年起成为小米供应链服务商,受手机出货量爆发增长驱动,12-14年公司经手货值年复合增长率高达78.21%;15年切入乐视供应链管理业务,若乐视手机16年完成1,800万台的出货量,预计新增经手货值128.7亿元,增幅达32%。ICT 业务未来增长来自于现有客户出货量的增长和新客户的拓展。

开拓医疗器械领域,分享高成长和高毛利。

国内医疗器械市场规模2,914亿元,占医药市场总规模的14%,与全球平均水平42%相比,存在较大提升空间。公司积极拓展医疗器械领域业务,12-15年,该项业务收入占比从6%提升至12%。预计16-18年,医疗器械领域交易类和服务类业务收入年复合增速分别为20%和85%,毛利率分别为9%和83%,利润率高于ICT 业务。

拟7亿增资前海瑞泰,融资租赁将成为盈利增长点。

15年11月,公司拟以不超过49.01元/股非公开发行不超过1,938.38万股,募资总额不超过9.5亿元,其中7亿元拟增资子公司前海瑞泰,为其拟开展的医疗器械融资租赁业务提供资金支持。若此次定增于16年上半年完成,预计16-17年将分别带来2,100万元和6,300万元新增利润。

ICT 和医疗器械两翼齐飞,给予“买入”评级。

预计16-18年,公司归属母公司所有者净利润分别为2.26亿元、3.10亿元和3.95亿元,同比增速分别为32.17%、37.20%和27.57%。公司与小米已形成长期稳定的合作关系,并于15年切入乐视供应链管理业务,未来有望在ICT 领域实现二次飞跃。公司在医疗器械领域积极开拓,分享行业的高成长和高毛利。若定增顺利完成,融资租赁业务将成为新的盈利增长点。看好公司在ICT 和医疗器械领域的发展,给予“买入”评级。