中煤能源:净亏损环比缩窄

国际会计准则下,中煤能源的净亏损环比下滑73%至4.47亿人民币,主要是因为煤价反弹及经营费用较低。公司拟将四项非主营亏损资产出让给母公司。预计此项交易将带来一次性收益,同时非主营业务的净亏损在16年将有所缩小。因此,我们将2016年净亏损预测下调41-48%。但是,考虑到需求低迷和2季度水电发电量增长,我们认为公司在短期内难以扭亏为盈。近期股价反弹后,H 股估值已缺乏吸引力。因此,我们对H 股维持卖出评级。

支撑评级的要点

在过去三个月中H 股股价上涨50%,表现明显好于恒生国企指数,主要是因为煤价反弹及煤炭行业供给侧改革取得了新进展。但是,预计2016年公司将出现巨额亏损,因此H 股当前股价已无吸引力。

预计2季度水电发电量将出现季节性增长,火电发电量将下滑,这将导致短期内动力煤价格面临下行压力。中煤能源的盈利对煤价非常敏感,因此煤价的下跌将影响其股价表现。

16年1季度财务成本同比上涨37%至10亿人民币,主要是因为贷款余额上升。沉重的财务负担使公司很难在低迷的煤炭市场环境下扭亏为盈。

影响评级的主要风险

政策得到严格的执行令煤价大幅上涨;n 煤炭经营成本降幅超过预期。

估值

我们继续以0.4倍2016年预期市净率对H 股估值,将目标价从2.88港币上调至2.93港币。

A股方面,我们继续以0.8倍2016年预期市净率估值。因此,我们将目标价从4.85元上调至4.92元。