中国平安:一季度寿险新业务保费、价值持续高增长

2016年1季度,中国平安(601318.CH/人民币32.39,买入)实现归属于母公司股东净利润207.00亿元,同比增长3.7%;基本每股收益1.16元,同比增长6.4%;实现营业收入2,088.57亿元,同比增长19.04%。截至2016年1季度末,公司归属于母公司股东权益3,476.93亿元,较年初增长4.0%;归属于母公司股东每股净资产19.02元,较年初增长4.0%;总资产约5.01万亿元,较年初增长5.1%。

寿险新业务价值为130.84亿元,同比增长38.3%。

偿二代下寿险综合偿付能力充足率为219.7%,产险达285.5%。

点评:

寿险业务:个险新单持续增长,价值贡献稳定。第一季度,寿险业务实现规模保费1,347.16亿元,同比增长28.3%;其中个险渠道实现规模保费1,190.45亿元,同比增长27.7%;个险新单规模保费427.11亿元,同比增长38.5%。一季度,寿险业务实现净利润124.44亿元,在总体利润中贡献显著;新业务价值达130.84亿元,同比增长38.3%。

产险业务:交叉销售和直销保费贡献显著,综合成本率良好。第一季度,产险业务实现保费435.52亿元,同比增长3.9%(受保费归属划分影响);其中来自于交叉销售、电销、网销的保费收入为216.52亿元,同比增长18.3%。

业务品质和盈利能力持续优良,综合成本率94.3%、实现净利润32.77亿元。

保险投资:权益市场波动影响带来收益下滑。截至2016年1季度,保险投资组合约1.76万亿,较年初增长1.8%;保险资金总投资收益204.45亿元,同比下降36.4%。

银行业务:经营效率优化,资产质量可控。第一季度净利润60.86亿元,同比增长8.1%;非利息净收入91.34亿元,同比增长65.3%。不良贷款率为1.56%。

投资业务:截至1季度,信托资产管理规模达6,161.04亿元,较年初增长10.3%;其中事务管理类规模达3,046.08亿元、规模增长35.6%,而投融资类规模都有不同程度下降。证券业务1季度实现净利润7.47亿元,同比增长16.7%;经纪业务存量客户数行业排名提升至第七。资产管理公司持续扩大第三方业务,1季度末规模达2,602.12亿元;第三方管理费收入达6.55亿元,同比增长151.8%。

互联网金融业务:开放式平台深化发展。1季度,陆金所交易总量为13,009亿元,其中个人端3,055亿元、机构端9,954亿元。“一账通”致力成为中国最大的开放式互联网金融服务平台,累计用户已达1.2亿人。

中银证券观点:

1、代理人销售渠道及综合金融服务,为寿险销售高利润率保单提供了有力支持;人力的政策红利仍然存在,同时积极利用新技术提升队伍质量;移动互联平台将在获客方面发挥更重要作用;客户的持续开发及迁徙也有助于保持寿险稳定的规模和价值增长。

2、受益于综合金融及互联网金融,平安财险交叉销售及网销贡献显著,业务来源更加稳定;客户、数据资源丰富,有助于保持市场竞争优势;综合成本率控制良好,业务质地优良。

3、从保险投资角度来看,较低的寿险负债成本有利于缓解低利率环境下保险资产配置的压力,并有助于实现较低的风险偏好和长期的资产负债匹配,以及相对稳定的净投资收益率。

4、互联网金融业务处于行业领先地位,业态丰富、规模优势明显,具备深入渗透居民生活、开展相关金融、服务业务的潜力;同时与传统核心金融相结合,并利用自身金融和互联网业务和技术的优势,向着开放式平台模式发展,业态更稳定、风险水平更低。

5、总体来看,平安保险业务规模和价值的增长依然可以持续;伴随投资政策的不断放开,以及公司更加竞争化的资产委托管理方式,有助于保持投资收益水平的稳定和提升。公司综合金融、互联网金融的整体布局日益成熟,内生增长贡献大,抵御外部市场波动的能力更强,成长性更稳健。继续维持买入评级。