海立美达:传统业务转型成果显现,新资产提升公司质地

传统业务转型成果显现:扣非利润增加,毛利率提升。公司原是家电配件厂商,上市之后逐步往高利润的汽车配件及总成业务和专用车领域转型。2016年一季度公司在总营收下降5.65%的情况下,归母扣非净利润实现22.36%的增加。2016年第一季度公司毛利率为14.35%,而2014年和2015年同期分别为11.47%和12.93%,分别提高了2.88和1.42个百分点,相比2012年同期(7.60%)提高近一倍。从扣非利润和毛利率角度来看,传统业务转型的成果显著。双方业绩对赌,奠定业绩飞速发展的基础。

双方业绩对赌,2016-2018年传统制造业务业绩不低于0.8亿元、1.4亿元和1.8亿元,联动优势业绩不低于2.2亿元、2.6亿元和3.2亿元,合并后公司承诺业绩为3亿元、4亿元和5亿元。公司2015年实现归母利润0.73亿元,未来三年业绩同比增速分别为160%左右(假设联动优势后半年业绩并表),33%和25%。业绩对赌为公司业绩飞速增长奠定可靠的基础。

联动优势构建综合性互联网金融生态圈,打开估值想象空间。联络互动依托强大的股东实力成为国内移动金融信息服务和运营商计费结算服务龙头企业,并且旗下拥有第三方支付、银行收单、商业保理、跨境支付等稀缺性牌照资源,相关业务迅猛发展。联动互动可打造“信息服务+支付+互联网金融”综合性互联网金融生态系统,增强业务协同效应,打开公司的估值空间。

投资建议:假设联动优势下半年业绩并表,考虑到新发股本的摊薄效应,预计公司2016/2017/2018年EPS0.29/0.63/0.77元,对应PE88.51/40.79/33.47倍,给予“增持”评级。风险提示:传统业务转型不及预期,并购事项的行政审批风险。