博腾股份:Q1毛利率大幅上升,维持今年业绩快速增长的预测

2016年一季报回顾和分析:

公司今日公布了一季报:2016年一季度实现收入2.9亿、扣非归母净利润4724万元,分别同比增长2.8%和52.8%,EPS0.11元。每股经营性现金流0.09元,业绩符合预期。

Q1扣非归母净利润同比增速远远高于收入同比增速,主要由于Q1整体毛利率大幅上升10.56个百分点至40.11%。此外,Q1期间费用率为19.87%,同比小幅上升2.01个百分点。固定资产折旧1411万元,同比增长30.99%。

Q1整体毛利率提升主要由于1)东邦药业于2015年7月合并报表,有效提升了抗丙肝和抗艾滋等核心产品的盈利能力;2)核心产能车间110车间运营改善,抗丙肝药物定制产品毛利率得以提升。

2016年经营业绩展望、盈利预测和投资评级

抗癌、糖尿病、抗丙肝、抗艾滋领域等多个产品项目推进供应。公司近期供应上市产品项目有4个(溴代吡喃葡萄糖、卡那列嗪侧链、氯氟乙基吡啶、氨丁醇),今年有望成为新的利润增长点。处于临床II和III期项目有6个,未来公司产品线有望更一步丰富。

拟巨资布局生物药CMO,股权激励有望锁定业绩高增长。2016年3月11日公司公告非公开发行预案和第二期限制性股票激励计划(草案):1)定增拟募集资金总额不超过20.1亿元,用于生物医药CMO建设项目(12.6亿元)、东邦药业阿扎那韦等9个产品建设项目(6.1亿元)和补充流动资金(1.5亿元);2)拟授予限制性股票为391.5万股,激励对象为中高层管理人员和核心技术及业务骨干共计132人,自授予之日起12个月为锁定期。其中首次授予352.5万股,授予价9.38元/股,授予126人;预留39万股,授予6人,预留部分将在该计划首次授予日起12个月内授予。解锁条件:以2015或2016年收入和净利润为基数,2016/2017/2018/年营业收入和净利润增速不低于25%/50%/80%(如果16年授予,就以15年为基准;17年授予,就以16年为基准)。

我们看好公司参与创新药中间体闭环的核心竞争力和与国际前16大制药巨头的合作,我们同时看好公司3月11公告拟巨资布局生物药CMO,同时推出股权激励计划(草案)。我们预计公司2016年净利润将同比增长45%左右、EPS0.38元,当年动态PE56倍,建议等待估值调整之后、择机配置,维持“增持”评级。