方大特钢:特钢产品盈利能力向好,积极布局新能源环卫汽车领域

Q1净利润同比下降8.49%至0.62亿元,但净利润率同比小增。2016年Q1,方大特钢实现营业收入16.97亿元,同比下降16.66%(主要是钢价同比下降);实现归母净利润0.62亿元,同比下降8.49%,但毛利率和净利润率分别同比提升1.88个百分点和0.32个百分点,分别至15.24%和3.64%。2015年在行业一片惨淡的背景下,公司也实现了32元/吨的净利润,这些都说明公司盈利能力保持优异,远超行业平均水平。

弹簧板是重要盈利来源,降本增效有持续的进展。公司汽车板簧和弹簧扁钢的毛利率在钢铁行业大萧条的2015年同比均提升2.5个百分点左右,而产销量同比下降14%-24%,这说明公司该快特钢业务并不以规模为导向而以盈利为导向;汽车板簧业务2015年净利润0.46亿元,占全年公司净利润的46%。但铁矿石业务受价格大跌影响,2015年亏损0.69亿元(折合吨钢亏损255元/吨),相当于同期全年净利润的-69%。

积极布局下游新能源环卫车辆领域,跨入蓝海前景广阔。公司2015年6月收购了江西特种汽车有限责任公司60%股权,主营“新能源+环卫”汽车,Q1营收1100万元,亏损22万元,但长远来看:(1)新能源汽车必将是未来最热点的行业之一;(2)我国环保事业的势头正盛,将为环卫运输车辆提供蓬勃发展的沃土,该领域目前市场尚未被充分挖掘,是发展前景广阔的“蓝海”,未来或成为公司业绩新的支撑点。

投资建议:特钢盈利向好且有特种汽车发展预期,给予“增持”评级。我们预计公司2016年至2018年EPS分别是0.19元、0.22元、0.29元。考虑到公司特钢产品盈利能力向好,且具有“新能源+环卫”特种汽车领域的良好预期,首次给予“增持”评级。综合考虑公司基本面以及城市钢厂搬迁的预期等因素,按4.5倍PB估值,给予6个月目标价7.07元。

风险提示:(1)钢铁行业波动的风险;(2)公司经营不善的风险。