东方园林:一季度收入增长超预期,半年报现业绩拐点

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公司一季度实现收入7.52亿元,同比增长96.10%,归属上市公司净利润-0.66亿元。经营性现金流2883万元,同比转正。公司预计H2归属净利润同比增长50%~80%,金额2.36亿~2.83亿元。

收入增长超预期,毛利率下滑为暂时现象

公司收入增长主要来自武汉市江夏区“清水入江”项目的建设贡献, 项目总金额51亿元,与中信工程设计建设有限公司联合中标,由于此项目为公司海绵城市开拓初期接手的项目,为了开拓试点城市市场获得订单,所以整体项目毛利率较低。我们认为公司一季度毛利率下降到25%为暂时现象,后续高毛利率订单的开工有望改善目前现状。

公司二季度利润大概率靠近区间上限,现金流改善仍将持续

随着海绵城市建设进度的加快,考虑到公司超强的执行能力,我们认为公司二季度业绩大概率靠近区间上限。公司目前累计回款比例相比15年年报提升3%百分点,达到54%,我们认为公司现金流改善仍将持续。

三大因素促成公司趋势拐点,维持“买入”评级

我们认为东方园林正处于1)从千亿市场到万亿市场的拐点上,并在2) 订单上有几何倍数的增长,保证了未来公司业绩的可持续性,而且3)公司开始从从赚BT 模式的钱到赚EPC 模式的钱转变,商业模式由重变轻。我们认为这三大因素促成了东方园林基本面拐点的形成。考虑到公司目前21倍的估值,我们维持“买入”评级。